20180601-申万宏源-粘胶短纤行业点评_棉花迎来长周期拐点_粘胶短纤进入上涨通道_8页_762kb

文档总结：粘胶短纤行业分析及投资建议

核心内容概述

本报告主要分析了2018年粘胶短纤行业的供需格局、价格走势及投资机会。整体来看，粘胶短纤行业在环保趋严、油价上涨、棉花价格上升等多重利好因素推动下，正迎来新一轮景气周期，行业龙头有望从中受益。

主要观点

• 行业景气度提升：粘胶短纤行业自2015年起开始复苏，2018年将迎来最后一轮产能扩张高峰，预计行业平均开工率将维持在85%以上，行业仍处于相对景气状态。
• 需求持续增长：粘胶短纤表观消费量从2011年的149万吨增长至2017年的349万吨，复合增速达15.5%，远高于布和纱的增速。随着消费升级和中高端面料需求增加，粘胶短纤在纺织品中的应用不断扩大。
• 出口稳步增长：2011-2017年，粘胶短纤出口量复合增长率达11.2%，出口表现稳健。
• 棉花价格上涨带动粘胶需求：棉花价格因供给减少、国储棉库存下降及新疆天气异常等因素进入上涨通道，棉花价格与粘胶价格呈正向相关，粘胶价格有望受益上涨。
• 行业龙头受益明显：三友化工、中泰化学、澳洋科技、南京化纤等企业新增产能逐步释放，预计粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，对应EPS将有明显增厚。

关键信息

行业供需分析

• 产能情况：截至2018年，粘胶短纤行业总产能为406万吨，另有70万吨在建产能将在2018-2019年逐步释放。
• 开工率预测：预计2018年行业有效产能为426万吨，2019年为458万吨，同期需求增速保持在5%左右，2019年行业平均开工率约为86%。
• 出口表现：2017年出口量达30.9万吨，净出口量18.8万吨，出口增长稳健。

棉花价格走势与影响

• 棉花供需格局改善：棉花种植面积自2011年以来持续下滑，2017年产量为419.9万吨，而国内消费量超过700万吨，导致国储棉库存持续下降。
• 库存消费比下降：2017年国内棉花库存/消费比下降至75%，预计2018年进一步降至315万吨，棉花库存消费比下降至67%。
• 棉花价格看涨：棉花价格因供给不足及国储棉抛储政策影响，有望持续上涨，带动粘胶短纤价格上涨。

重点推荐企业

• 三友化工：2018年新增20万吨产能，当前产能50万吨，预计EPS增厚0.18元/吨。
• 中泰化学：当前产能40万吨，预计EPS增厚0.14元/吨。
• 澳洋科技：2018年新增16万吨产能，当前产能28万吨，预计EPS增厚0.25元/吨。
• 南京化纤：2019年新增16万吨产能，当前产能8万吨，预计EPS增厚0.18元/吨。

价格与EPS关系

• 粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，上述企业EPS分别增厚0.18、0.14、0.25、0.18元/吨。
• 2018年4月粘胶价格触底反弹，库存天数下降至5天，价格有望持续上涨。

投资建议

• 推荐逻辑：粘胶短纤行业在环保政策、油价上涨、棉花价格上涨等多重因素推动下，进入上涨通道，行业龙头受益明显。
• 重点推荐：三友化工、中泰化学，因其在产能扩张和EPS增厚方面表现突出。
• 投资评级：看好（Overweight），行业有望超越整体市场表现。

数据支持

• 图表信息：包含粘胶短纤、纱、布产量CAGR对比、棉花与粘胶价格走势、棉花库存消费比变化等多张图表。
• 表格数据：提供国内在产与新增产能统计、棉花供需平衡表、可比公司估值表等详细数据支持分析。

机构信息

• 分析师：宋涛（A0230516070001）、沈衡（A0230117050016）
• 联系方式：李楠竹（linz@swsresearch.com），电话：(8621)23297818×转
• 机构归属：申万宏源证券有限公司
• 合规声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。

法律声明

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