有色金属行业：氢氧化锂，需求爆发，供需逆转-20210615-兴业证券-32页_1mb

氢氧化锂市场分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年氢氧化锂市场供需状况及未来趋势，重点关注高镍三元材料需求增长、氢氧化锂产能扩张受限、锂精矿价格回升以及全球锂资源重组等关键因素。

主要观点

• 高镍需求爆发：随着新能源汽车市场快速发展，尤其是欧洲市场表现超预期，日韩高镍正极材料对优质电池级氢氧化锂需求显著增加。国内高镍三元811材料产量在2021年5月同比增速高达2.4倍，市占率达到32.5%，预计高镍三元材料占比将持续上升。
• 氢氧化锂出口量增长：2021年前四月氢氧化锂出口量达到21687吨，同比增加42%，显示国际市场对氢氧化锂需求强劲。
• 全球氢氧化锂新增产能有限：2021年全球氢氧化锂新增冶炼产能主要集中在2020年四季度，大规模投放预计在2022年H2完成，因此2021年新增供应有限。
• 供需结构偏紧：2021年氢氧化锂供需结构持续偏紧，尤其在Q3大厂检修及Q4需求持续增长时出现明显缺口，预计2021-2022年H1价格将快速上行，国内均价有望达到10万元/吨，海外长单价格可能突破13美金/kg。
• 锂精矿价格回升：随着锂盐价格回升和全球地缘政治风险增加，锂精矿价格开始回升，二季度多家矿山长单价格突破700美元/吨，预计2021年Q4锂精矿价格将突破750美元/吨。
• 锂资源重组加速：全球锂资源市场出现整合趋势，资源巨头通过并购吸收中小型资源商，提升定价权和供应稳定性。
• 产业链一体化趋势明显：终端企业加强对上游优质资源的把控，与锂盐生产商签订长期供货协议，推动行业向一体化发展。

关键信息

需求端分析

• 高镍三元材料需求增长：2021年5月国内高镍三元材料产量突破万吨大关，达到10180吨，环比增长3%。
• 出口量增长：2021年前四月氢氧化锂出口量达21687吨，同比增加42%。
• 终端需求：欧洲新能源汽车市场表现超预期，推动对高镍正极材料需求，进而带动氢氧化锂需求。

供给端分析

• 新增产能有限：2021年全球氢氧化锂新增冶炼产能有限，主要集中在2020年四季度，2021年仅剩赣锋锂业5万吨马洪三期项目和广西天源2.5万吨产能等。
• 产能投放周期：氢氧化锂量产需要一定爬坡周期，同时进入下游产业链需认证，导致2021年新增供应有限。

供需平衡

• 年内供需偏紧：根据测算，2021年氢氧化锂供需结构持续偏紧，Q4可能出现明显紧缺。
• 2025年供需缺口：预计2025年氢氧化锂将出现显著缺口，供需矛盾加剧。

锂精矿与氢氧化锂关系

• 锂精矿价格回升：随着锂盐价格回升和地缘政治风险增加，锂精矿价格开始回升，二季度多家矿山长单价格突破700美元/吨。
• 锂精矿去库：2019年Q4以来，锂精矿持续去库，市场现货供应有限，优质锂原料稀缺。
• 澳大利亚为锂原料主要来源：2020年澳大利亚锂原料产能占比全球56%，产量占比43%，中国进口锂原料超过90%来自澳大利亚。

产业链一体化趋势

• 终端加强对上游资源把控：全球一线整车生产商开始与氢氧化锂厂家签订供货协议，推动产业链一体化。
• 企业布局资源：国内公司积极布局盐湖、云母及四川锂精矿资源，海外龙头盐湖企业SQM也有积极的扩产计划。

风险提示

• 终端需求大幅缩减
• 锂矿新项目大幅放量

投资标的分析

• 赣锋锂业：积极布局原料，打造完整产业链闭环，提升核心竞争力。
• 天齐锂业：布局海外高品质矿山及盐湖资源，延伸产业链上游，规避资源受限风险。
• 雅化集团：氢氧化锂业务规模可观，锂盐民爆业务双开花。
• 盛新锂能：锂产业布局初成规模，远期锂冶炼产能有望扩张。
• 中矿资源：锂铯双轮驱动，氢氧化锂业务或成新亮点。
• 天华超净：实控人拥有宁德时代供应链整合资源，需求端保障能力强。
• 融捷股份：资源供给有保障，冶炼产能正扩张，母公司实控人参股比亚迪。

图表目录

• 图1：美国新能源车季度分类型销量
• 图2：欧洲8国新能源汽车销量及渗透率
• 图3：国内高镍三元811材料占比快速提升
• 图4：氢氧化锂出口订单显著增加
• 图5：锂辉石-硫酸法制备氢氧化锂生产环节少、成本更具优势
• 图6：碳酸锂苛化法可将碳酸锂转型制备氢氧化锂，该工艺是盐湖资源制备氢氧化锂的主流方案
• 图7：电池级氢氧化锂与碳酸锂价格及价差走势
• 图8：锂辉石精矿(5%,中国到岸)价格（单位：美元/吨）
• 图9：锂精矿自2019Q4进入持续去库状态
• 图10：全球锂资源分布情况（2020年）
• 图11：中国进口锂精矿超过90%来自于澳大利亚
• 图12：澳大利亚锂原料产能占比全球56%（2020年）
• 图13：澳大利亚锂原料产量占全球43%（2020年）

表格目录

• 表1：欧洲传统车企电动化发展规划
• 表2：美国新能源车补贴政策
• 表3：目前硫酸锂苛化法是工业规模制取氢氧化锂主流工艺
• 表4：氢氧化锂生产商产品认证环节需满足下游电池厂及整车生产商的众多考核因素
• 表5：锂盐产品品质主要体现在金属杂质、化标杂质、产品一致性三大方面
• 表6：2021年中国主流氢氧化锂产能已于H1投放完成
• 表7：年内供需结构持续偏紧，Q4或出现明显紧缺
• 表8：氢氧化锂分企业冶炼产量预测（单位：吨）
• 表9：据测算，2025年氢氧化锂将出现显著缺口
• 表10：西澳锂辉石精矿包销协议
• 表11：中澳关系事件梳理
• 表12：国内公司积极布局盐湖、云母及四川锂精矿资源
• 表13：南美四大盐湖公司扩产计划
• 表14：西澳锂矿石产能分布（万吨）
• 表15：全球核心锂矿资源加速重组
• 表16：国内冶炼厂氢氧化锂产能布局
• 表17：公司生产基地布局
• 表18：公司上游资源布局梳理
• 表19：截止2020年12月31日公司全球范围签订锂资源包销项目
• 表20：截止2020年12月31日公司全球范围签订锂资源包销项目
• 表21：公司主营产品产能情况（截至2020年12月31日）
• 表22：IGO项目进展情况
• 表23：天齐锂业客户结构及供货情况
• 表24：公司锂资源储量及产能布局情况
• 表25：泰利森格林布什产能布局及扩产计划
• 表26：SQM产能布局及扩产计划
• 表27：公司中游冶炼产能布局
• 表28：公司在建项目进度，其中奎纳纳一期项目预计将于2022Q4实现投产
• 表29：奥伊诺矿业资源详情
• 表30：公司锂盐业务产能规模
• 表31：公司近年来签署的主要长期销售协议
• 表32：公司锂盐业务产品及产能
• 表33：加拿大曼尼托巴省TANCO矿区资源情况
• 表34：甲基卡矿资源情况