20210615-兴业证券-有色金属_氢氧化锂_需求爆发_供需逆转_32页_2mb

氢氧化锂市场分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了氢氧化锂市场在2021年的发展状况及未来趋势，重点探讨了需求端爆发、供给端受限、供需结构偏紧、锂精矿价格回升以及全球锂资源重组等关键因素。同时，报告还评估了主要企业如赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团等的产能布局与资源获取情况。

主要观点

• 需求端爆发：2021年氢氧化锂需求显著上升，主要由高镍三元正极材料的快速放量推动。5月国内高镍三元811材料产量突破万吨，市占率达到32.5%，预计未来占比将继续上升。
• 出口增长：2021年前四月氢氧化锂出口量同比增加42%，显示出国际市场对优质电池级氢氧化锂的需求旺盛。
• 供给端受限：2021年全球氢氧化锂新增冶炼产能有限，主要产能已于2020年四季度投放，2021年仅剩部分爬坡产能，预计2022年H2将有更多产能释放。
• 供需结构偏紧：根据测算，2021年氢氧化锂供需持续偏紧，尤其在Q3大厂检修及Q4需求增长、供给增量放缓期间，可能出现明显紧缺。
• 锂精矿价格回升：随着锂盐价格回升及地缘政治风险加剧，锂精矿价格开始回升，二季度多家矿山长单价格突破700美元/吨，预计2021年Q4锂精矿价格将上涨。
• 全球锂资源重组：资源巨头通过兼并整合提升全球锂资源的掌控能力，增强定价权，推动行业向一体化发展。

关键信息

需求端

• 高镍需求：欧洲新能源汽车市场表现超预期，日韩高镍正极材料对优质氢氧化锂需求显著增加。
• 国内高镍三元材料产量：2021年5月国内高镍三元材料产量达10180吨，环比增长3%，市占率32.5%。
• 出口量：2021年前四月氢氧化锂出口量达21687吨，同比增加42%。
• 终端需求：2021年全球新能源汽车销量及渗透率持续上升，主要车企如大众、特斯拉、雷诺-日产等均有电动化规划。

供给端

• 新增产能：2020年四季度主要新增产能投放完毕，2021年仅剩赣锋锂业5万吨马洪三期项目、广西天源2.5万吨产能等。
• 产能布局：国内主流氢氧化锂产能已于2021年H1投放，预计2022年将有更多产能释放。
• 技术壁垒：氢氧化锂生产过程中存在工艺壁垒，如冷冻脱硝工序对产品品质和一致性有较大影响。
• 产品差异化：氢氧化锂需根据客户需求进行定制，产品一致性、杂质控制及粒度形态是考核重点。

供需平衡

• 国内供需缺口：2021年全年氢氧化锂供需缺口预计为7303吨，Q4可能出现明显紧缺。
• 价格预测：国内氢氧化锂均价有望于6月快速上行至10万元/吨，全年高点可能突破12-13万元/吨；海外长单价格有望从10美元/kg上调至13美元/kg以上。
• 全球供需缺口：预计2025年全球氢氧化锂将出现显著缺口，供给增长不及需求增长。

锂精矿与氢氧化锂逻辑相辅相成

• 锂精矿价格回升：2021年6月锂辉石精矿（5%，中国到岸）均价回调至650美元/吨，二季度多家矿山长单价格突破700美元/吨。
• 锂精矿稀缺性：全球优质锂原料稀缺，锂精矿持续去库，市场供应有限。
• 中澳关系影响：中澳关系紧张，中国对澳洲锂原料进口依赖度高，超过90%来自澳洲，澳洲锂原料产能占全球56%，产量占全球43%。
• 资源布局：国内公司积极布局盐湖、云母及四川锂精矿资源，如天齐锂业、雅化集团等，以确保资源供应安全。

氢氧化锂投资标的

• 赣锋锂业：积极布局原料，打造完整产业链闭环，具备较强竞争力。
• 天齐锂业：布局海外高品质矿山、盐湖资源，延伸产业链上游，规避资源受限风险。
• 雅化集团：氢氧化锂业务规模可观，具备较强市场地位。
• 盛新锂能：锂产业布局初成规模，远期锂冶炼产能有望扩张。
• 中矿资源：锂铯双轮驱动，氢氧化锂业务或成新亮点。
• 天华超净：电池厂商入场，需求端保障能力强劲。
• 融捷股份：资源供给有保障，冶炼产能正扩张。

风险提示

• 终端需求大幅缩减：新能源汽车市场发展不及预期可能影响氢氧化锂需求。
• 锂矿新项目大幅放量：若锂矿新产能快速释放，可能导致锂价下行。

图表目录

• 图1：美国新能源车季度分类型销量
• 图2：欧洲8国新能源汽车销量及渗透率
• 图3：国内高镍三元811材料占比快速提升
• 图4：氢氧化锂出口订单显著增加
• 图5：锂辉石-硫酸法制备氢氧化锂生产环节少、成本更具优势
• 图6：碳酸锂苛化法可将碳酸锂转型制备氢氧化锂，该工艺是盐湖资源制备氢氧化锂的主流方案
• 图7：电池级氢氧化锂与碳酸锂价格及价差走势
• 图8：锂辉石精矿(5%,中国到岸)价格（单位：美元/吨）
• 图9：锂精矿自2019Q4进入持续去库状态
• 图10：全球锂资源分布情况（2020年）
• 图11：中国进口锂精矿超过90%来自于澳大利亚
• 图12：澳大利亚锂原料产能占比全球56%（2020年）
• 图13：澳大利亚锂原料产量占全球43%（2020年）
• 图14：产业链一体化趋势明显，终端加强对上游优质资源的把控
• 图15：天齐锂业仍保留对核心资源泰利森的控制权
• 图16：天华超净实控人拥有在宁德时代供应链整合资源的强大能力
• 图17：融捷股份锂资源产业布局示意图
• 图18：融捷股份母公司实控人参股比亚迪

表格目录

• 表1：欧洲传统车企电动化发展规划
• 表2：美国新能源车补贴政策
• 表3：目前硫酸锂苛化法是工业规模制取氢氧化锂主流工艺
• 表4：氢氧化锂生产商产品认证环节需满足下游电池厂及整车生产商的众多考核因素
• 表5：锂盐产品品质主要体现在金属杂质、化标杂质、产品一致性三大方面
• 表6：2021年中国主流氢氧化锂产能已于H1投放完成
• 表7：年内供需结构持续偏紧，Q4或出现明显紧缺
• 表8：氢氧化锂分企业冶炼产量预测（单位：吨）
• 表9：据测算，2025年氢氧化锂将出现显著缺口
• 表10：西澳锂辉石精矿包销协议
• 表11：中澳关系事件梳理
• 表12：国内公司积极布局盐湖、云母及四川锂精矿资源
• 表13：南美四大盐湖公司扩产计划
• 表14：西澳锂矿石产能分布（万吨）
• 表15：全球核心锂矿资源加速重组
• 表16：国内冶炼厂氢氧化锂产能布局
• 表17：公司生产基地布局
• 表18：公司上游资源布局梳理
• 表19：截止2020年12月31日公司全球范围签订锂资源包销项目
• 表20：截止2020年12月31日公司全球范围签订锂资源包销项目
• 表21：公司主营产品产能情况（截至2020年12月31日）
• 表22：IGO项目进展情况
• 表23：天齐锂业客户结构及供货情况
• 表24：公司锂资源储量及产能布局情况
• 表25：泰利森格林布什产能布局及扩产计划
• 表26：SQM产能布局及扩产计划
• 表27：公司中游冶炼产能布局
• 表28：公司在建项目进度，其中奎纳纳一期项目预计将于2022Q4实现投产
• 表29：奥伊诺矿业资源详情
• 表30：公司锂盐业务产能规模
• 表31：公司近年来签署的主要长期销售协议
• 表32：公司锂盐业务产品及产能
• 表33：加拿大曼尼托巴省TANCO矿区资源情况
• 表34：甲基卡矿资源情况