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家电、医药、机械与传媒行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖家电、医药、机械与传媒四个行业的分析与展望，重点围绕凯莱英、景嘉微和网易三家公司的最新动态进行深入研究。

家电行业展望

主要观点

• 盈利修复是后续核心看点，海运、关税、原材料压制将在未来2-3个季度逐渐减轻。
• 高景气板块（如投影类、扫地机）成长性持续，具备新品和出海逻辑，双11相关公司表现亮眼。
• 稳增长板块（如白电、厨小电）盈利修复支撑业绩，高分红确立安全边际。
• 风险提示包括原材料、缺芯、海运等供应链风险恶化，疫情反复，以及地产销售持续低迷带来的影响。

关键信息

• 主线1（高景气）：看好科沃斯、光峰、亿田、火星人，关注极米（芯片）、石头（海运）的供给改善。
• 主线2（稳增长）：看好海尔、美的、苏泊尔，其中苏泊尔外销依托SEB，压力小于其他出口公司；内销线上拓展持续，经营有改善预期。
• 主线3（找弹性）：关注德昌股份等具备增长潜力的个股。

医药行业分析：凯莱英

主要观点

• 公司与海外客户签订价值4.81亿美元的小分子创新药供货合同，合同已生效，推动主业加速增长。
• 通过技术优势承接大量小分子CDMO项目，其中多个为超10亿美元重磅品种。
• 加速产能扩张，2021H1产能约2979.8m³，预计2021年底达4369.8m³，2022年底达5869.8m³。

关键信息

• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为41.18亿、53.72亿、69.75亿元，归母净利润分别为9.70亿、12.90亿、17.11亿元。
• 投资建议：公司处于创新药研发生产外包高景气赛道，凭借技术优势成为国内CDMO领导者，有望享受估值溢价。
• 风险提示：包括核心技术人才流失、原材料价格上涨、环保和安全生产风险、汇率波动等。

机械行业分析：景嘉微

主要观点

• JM9系列图形处理芯片完成测试，性能较JM7系列大幅提升，应用领域大幅拓宽。
• 公司已形成完善的GPU迭代体系，研发周期持续缩短，未来产品推广值得期待。

关键信息

• 性能提升：内核时钟频率从1200-1300MHz提升至1.5GHz，像素填充率从4.8/5.2G Pixels/s提升至32G Pixels/s。
• 应用领域：包括地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、人工智能计算等，与英伟达、AMD等国际厂商竞争。
• 市场空间：以服务器为例，中国GPU服务器市场规模预计从2020年的27.6亿美元增长至2024年的60亿美元（约380亿元）。
• 风险提示：包括民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广不及预期等。

传媒行业分析：网易

主要观点

• 网易三季报显示，游戏业务明显回暖，结束了连续四个季度同比下滑，增速重回两位数。
• 有道业务收入同比增长54.82%，毛利率显著提升，受益于业务结构调整。
• 创新业务及其他收入同比增长25.7%，网易云音乐持续加强内容生态和产品创新能力。

关键信息

• 游戏业务：Q3收入159亿元，占总收入71.65%，其中《永劫无间》全球销量突破600万份，Steam在线人数超16万；《哈利波特：魔法觉醒》表现优异，持续贡献收入。
• 有道业务：Q3收入13.87亿元，学习服务业务同比增长65.9%，毛利率提升显著。
• 创新业务：网易云音乐加大内容生态布局，但毛利率环比下降，主要受直播及其他服务毛利影响。
• 盈利预测：上调2021-2023年营业总收入至876.15亿、1051.81亿、1175.18亿，同比增速分别为18.9%、20%、11.7%；归属于母公司净利润分别为156.4亿、194.44亿、229.22亿，同比增长分别为29.7%、24.3%、17.9%。
• 风险提示：包括政策风险、产品上线延期、产品表现不及预期、在线教育监管加强等。

总结

本报告从家电、医药、机械与传媒四大行业出发，对当前市场趋势、公司动态及未来增长点进行了分析。各行业均展现出一定的增长潜力，但需关注供应链、疫情及政策等风险因素。对于投资者而言，应根据行业特点及公司基本面，合理配置资源，把握市场机会。