金工量化专题报告：金融产品研究，公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征-20220216-西部证券-20页_1mb

公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征总结

核心内容

本报告分析了2021年四季度公募FOF及基金投顾策略对债券型基金的持仓偏好，重点从基金规模、债券配置比例、收益表现、最大回撤、久期及杠杆率等维度进行深入探讨。整体来看，FOF和投顾策略在债券基金配置上表现出高度集中，偏好中长期纯债型基金，且在信用债和利率债配置、久期及杠杆率等方面具有相似特征。

主要观点

1. FOF持有量前十大债券型基金特征

• 重仓基金：21年四季度FOF持有规模前十的债券基金分别为富国信用债A、兴全稳泰、博时富瑞纯债A、易方达信用债、富国产业债A、交银裕隆纯债、东方红稳添利A、鹏华丰恒、工银瑞信纯债A、华夏短债，总持有规模为146.82亿元，占FOF持仓债基规模的49.95%。
• 管理人偏好：富国基金和易方达基金在FOF中占据主导地位，合计持有规模占前十大债基的37.11%。
• 利率债配置：FOF前十大债基持有利率债的总市值占基金净值比均值为13.08%，其中政策性金融债占比较高，国债次之，央行票据配置较少。
• 信用债配置：信用债平均配置比例为97.73%，主要配置中期票据和企业债，非政策性金融债次之，可转债及同业存单配置较少。
• 久期分布：FOF前十大债基久期均值为2.1，中值为1.93，久期偏低，且杠杆率与久期分布较为集中。
• 债券市值占比：FOF前十大债基债券市值占基金净值比均值为113.28%，其中富国产业债A和富国信用债A占比最高，达126.59%和123%。

2. 投顾策略持有前十大债券基金特征

• 重仓基金：21年四季度投顾策略配置次数前十的债券基金分别为富国信用债债券、南方祥元债券、易方达高等级信用债债券、兴全稳泰债券、交银施罗德裕隆纯债债券、万家鑫璟纯债债券、富国产业债债券C、南方丰元信用增强债券、易方达纯债债券，总配置次数为57次，占投顾持仓债基配置总数的71.93%。
• 管理人偏好：富国基金、易方达基金及南方基金在投顾策略中占据主导地位，合计配置次数占前十大债基的71.93%。
• 利率债配置：投顾前十大债基持有利率债的总市值占基金净值比均值为15.45%，政策性金融债和国债配置较多，央行票据配置较少。
• 信用债配置：信用债平均配置比例为95.66%，主要配置中期票据，其次是企业债和非政策性金融债，可转债及同业存单配置较少。
• 久期分布：投顾前十大债基久期均值为3.14，略高于FOF，且杠杆率与久期分布也较为集中。

关键信息

1. FOF与投顾策略的共同偏好

• 债券类型偏好：FOF和投顾策略均偏好中长期纯债型基金，配置比例较高。
• 信用债配置：FOF和投顾策略在信用债配置上较为集中，信用债平均配置比例分别为96.38%和95.66%。
• 久期与杠杆率：两者均偏好久期偏低、杠杆水平居中的债券基金，且前十标的的久期与杠杆率分布集中。

2. FOF与投顾策略的差异

• 久期偏好：投顾策略的久期略高于FOF，且配置的债券基金久期分布更广。
• 收益与回撤表现：FOF的多期收益表现较为集中，最大回撤分布在全样本前10%分位数；投顾策略的收益表现略为分散，最大回撤分布也较为集中，但回撤幅度相对较大。

3. 风险提示

• 数据依赖性：本文结论基于Wind及蚂蚁财富平台的公开数据，若数据更新或更改，结论可能发生变化。
• 数据准确性：数据提取过程中可能存在记录错误，需谨慎对待。
• 投资建议：文中分析仅供参考，不构成具体投资建议。

图表概览

• 图1-3：展示了FOF持有债基规模前十的子基金汇总，包括基金名称、管理人、总规模及FOF持有规模。
• 图4-5：展示了FOF持仓前十大债基持有债券的利率债和信用债配置情况，包括市值占比及细分配置比例。
• 图6-8：展示了FOF持有债基的多期收益及最大回撤表现，包括近3月、近6月、近1年及近3年的收益和回撤数据。
• 图9-13：展示了FOF持有债基的久期及债券市值占基金净值比情况。
• 图14-19：展示了投顾策略配置前十大债基的持有债券情况、多期收益表现、久期及债券市值占比。

结论

2021年四季度，FOF及基金投顾策略在债券基金配置上表现出高度集中，主要偏好中长期纯债型基金，且在信用债配置、久期及杠杆率方面具有相似特征。富国基金与易方达基金在FOF和投顾策略中均占据重要地位，显示出其在债券市场中的影响力。整体来看，FOF及投顾策略在风险控制方面较为谨慎，倾向于选择回撤较小、收益稳定的债券基金。