20171201-安信证券-安信金工FOF和量化配置研究之五_配置型FOF全仿真攻略_16页_1mb

报告摘要

2017年11月30日：配置型FOF全仿真攻略总结

核心内容概述

本文围绕配置型FOF（Fund of Funds）的底层资产选择与配置策略展开分析，重点探讨使用场内被动基金产品（如ETF和LOF）作为FOF底层资产的可行性与优势，并通过模拟回测展示了多种配置方法在不同资产池中的表现。

主要观点

FOF底层资产：FOF的底层资产为基金，可以使用场内被动基金产品直接表征资产类别或风格，从而实现分散化投资。
被动产品优势：被动型基金具有费率低、策略透明、便于分散配置等优势，能够有效降低配置过程中的非系统性风险。
配置目标：资产配置的核心目标是分散风险和稳定收益，因此应选择能够代表特定资产类别的底层资产组合。
配置策略：本文介绍了多种配置方法，包括风险平价（RP）、夏普率平方风险预算（RB-sp2）、动量风险预算（RB-mom）、多因子ES（Expected Shortfall）和结构化风险平价（SRP），并对其在不同资产池中的表现进行了回测分析。
市场数据：截至2017年10月27日，上交所和深交所上市交易的ETF共167只，LOF共191只，其中跟踪指数型基金占较大比例，且数量和规模逐年上升。

关键信息

1. 资产配置策略

风险平价（RP）：通过使各资产对组合风险的边际贡献相等，实现风险均衡。
夏普率平方风险预算（RB-sp2）：根据历史夏普率的平方设置风险预算，目标是最大化组合的夏普率。
动量风险预算（RB-mom）：基于过去n个月的收益均值设置预算比例，利用动量效应进行配置。
多因子ES：采用动量、波动率和相关性三因子模型，进行尾部风险控制，配置权重与得分相关。
结构化风险平价（SRP）：通过层次式分析，确定资产之间的相关性关系，实现更精细的配置。

2. 资产池分类

股债池：包含股票和债券类资产。
股债黄金池：在股债池基础上增加黄金类资产。
股债黄金QDII池：在股债黄金池基础上增加QDII类海外资产。

3. 回测结果

指数配置实例：
- 股债池：SRP策略夏普率达到4.01，波动率和回撤显著降低。
- 股债黄金池：SRP策略夏普率为2.75，波动率下降，但黄金加入对部分策略收益有抑制作用。
- 股债黄金QDII池：SRP策略夏普率3.77，表现稳定，波动率进一步降低。
基金配置实例：
- 股债池：SRP策略夏普率3.19，表现优于基准。
- 股债黄金池：SRP策略夏普率2.95，波动率降低，收益稳定。
- 股债黄金QDII池：SRP策略夏普率2.94，多因子ES策略收益最高，但风险也较高。

4. 市场背景与趋势

截至2017年10月27日，ETF和LOF产品数量及规模持续增长，尤其是2016年后新发ETF以行业指数ETF为主。
配置型FOF产品有望在未来公募FOF产品中占据主导地位，因其透明度高、策略清晰，符合智能投顾需求。
各基金公司正在加快被动产品线布局，为FOF提供更丰富的底层资产选择。

结构化总结

1. 资产配置目标与底层资产选择

资产配置的核心目标是通过不同类别资产的合理配置来分散风险和稳定收益。
选择可以表征特定资产特征的底层资产组合，有助于实现配置目标。
使用跟踪指数的被动型基金产品，如ETF和LOF，有助于提升配置透明度，减少风格偏离。

2. 场内被动基金产品现状

截至2017年10月27日，ETF共167只，其中股票型ETF占多数，QDII-ETF、债券型ETF、黄金ETF等也有一定数量。
LOF共191只，其中76只为跟踪指数的指数型基金，包括被动指数和增强指数产品。
2016年后新发ETF主要为行业指数ETF，表明市场对多样化被动产品的需求增加。

3. 配置策略回测结果

股债池：
- 指数配置中，SRP策略夏普率最高，达到4.01。
- 基金配置中，SRP策略夏普率3.19，表现稳健。
股债黄金池：
- 指数配置中，SRP策略夏普率2.75，波动率下降。
- 基金配置中，SRP策略夏普率2.95，黄金加入对部分策略收益有影响。
股债黄金QDII池：
- 指数配置中，SRP策略夏普率3.77，表现稳定。
- 基金配置中，SRP策略夏普率2.94，多因子ES策略收益最高，但风险也较高。

4. 风险提示

所有数据均来自公开市场，若市场环境发生巨大变化，模型可能失效。

附注

本文由实习生沈思逸参与撰写。
本文属于金融工程主题报告，由安信证券研究中心发布。
本文相关报告包括《安信金工FOF和资产配置周报》等，为FOF产品研究系列之一。

分析师：吕思江
执业证书编号：S1450517040003
联系方式：Ivsj@essence.com.cn

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