安信金工FOF和量化配置研究之五：配置型FOF全仿真攻略-20171130-安信证券-16页-1mb

2017年11月30日：配置型FOF全仿真攻略总结

核心内容

本文是安信金工FOF和量化配置研究系列的第五篇，主要探讨配置型FOF基金产品的构建与回测方法。文章强调了使用场内被动型基金产品（如ETF和LOF）作为底层资产在FOF配置中的优势，包括较低的费率、透明的策略、分散化投资的便利性，以及其与智能投顾策略逻辑的契合度。通过对不同资产池（股债、股债黄金、股债黄金QDII）的配置策略进行回测，展示了多种策略在控制波动率、降低回撤和提高夏普率方面的有效性。

主要观点

• 资产配置的目标：通过不同类别资产的比例分配和风格切换来实现风险分散和收益稳定。
• 底层资产的重要性：FOF的底层资产是基金，因此选择能够代表特定资产类别的基金产品进行配置是关键。
• 被动产品作为配置标的的优势：使用跟踪指数的被动型基金产品可以减少主动投资带来的非系统性风险和风格偏离问题。
• 配置策略：文章展示了多种配置策略，包括风险平价（RP）、夏普率平方风险预算（RB-sp2）、动量风险预算（RB-mom）、多因子ES以及结构化风险平价（SRP）等，各策略在不同资产池中表现出不同的优势。
• 市场环境与产品发展：国内ETF和LOF产品数量持续增长，特别是指数型LOF，表明市场对被动产品的需求正在上升。

关键信息

场内被动基金产品概况

• 截至2017年10月27日，上交所和深交所共有167只ETF，其中股票型ETF 119只，QDII-ETF 8只，债券型ETF 6只，黄金ETF 4只，其余为货币型ETF。
• 76只LOF基金有明确的跟踪标的指数，其中44只为2016年6月以后发行，28只为2017年发行，显示出被动产品发行速度加快。
• ETF和LOF在规模和份额上基本处于震荡状态，但种类逐渐多样化，表明市场偏好更丰富的被动产品结构。

配置策略与回测结果

配置方法简介

• 风险平价（RP）：追求各资产对组合的风险贡献相等，目标为风险均衡。
• 夏普率平方风险预算（RB-sp2）：根据资产的夏普率平方设置风险预算，以优化组合的夏普率。
• 动量风险预算（RB-mom）：基于资产过去n个月的收益均值设置预算比例，利用动量效应。
• 多因子ES：结合动量、波动率和相关性三个因子进行打分，以控制尾部风险。
• 结构化风险平价（SRP）：利用非监督学习方法理清资产之间的层次关系，递归计算配置权重。

回测结果概览

• 指数数据实例：

  • 股债池：SRP夏普率达4.01，波动率和回撤明显降低。
  • 股债黄金池：SRP夏普率达2.75，黄金的加入对波动率和回撤有显著影响。
  • 股债黄金QDII池：SRP夏普率达3.77，表现稳定。

• 基金数据实例：

  • 股债池：SRP夏普率达3.19，收益相对稳定。
  • 股债黄金池：SRP夏普率达2.95，波动率下降。
  • 股债黄金QDII池：SRP夏普率达2.94，多因子ES策略收益最高。

风险提示

• 所有数据来源于公开市场，市场环境变化可能导致模型失效。
• 配置过程中需注意基金成立时间、建仓期等因素对回测结果的影响。

结论

配置型FOF产品在使用被动型基金产品作为底层资产时，能够有效控制波动率和回撤，实现稳定收益。随着被动产品数量和种类的增加，FOF产品在未来的市场中将具有更强的竞争力和配置优势。