金融产品研究：公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征分析-20230425-西部证券-36页_2mb

公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年公募FOF基金及基金投顾策略重仓的债券基金特征，从多个维度探讨其偏好，并尝试挖掘具有类似特征但尚未被重仓的基金以丰富机构持仓多样性。

主要观点

1. FOF基金对中长期纯债基金的偏好稳定

• 2022年年报中，FOF基金持有的中长期纯债型基金总规模为219.77亿元，规模前十的子基金中有9只也是三季报和半年报的前十基金。
• 易方达和鹏华基金分别占据前十大纯债基金规模总数的25.59%和16.88%，合计占46.67%。
• 中长期纯债基金在FOF基金持仓中占比最高，共7只。

2. FOF基金对短期纯债基金的偏好波动较大

• 2022年年报中，短期纯债基金总规模为96.25亿元，规模前十的基金中仅有3只在三季报和半年报中也被持续配置。
• 易方达安悦超短债、汇添富短债和永赢迅利中高等级短债是连续三期被重仓的短债基金。

3. FOF基金重仓债基收益回撤分布集中

• 重仓的中长期纯债基金近6月最大回撤集中在 $2% - 20%$ 区间，近6月回报集中在 $19% - 58%$ 区间。
• 短期纯债基金的最大回撤分布更广，集中在 $0.6% - 67%$ 区间，回报集中在 $18% - 76%$ 区间。

4. FOF基金与投顾策略在债券配置上的差异

• 投顾策略在债券配置上更宽泛，其信用债和利率债配置分布较FOF基金更广。
• FOF基金重仓中长期纯债基金的信用债占比范围为 $22.41% - 56.02%$，利率债占比为 $86.93% - 97.29%$。
• 投顾策略的信用债和利率债占比分布更宽泛，分别为 $74.20% - 114.42%$ 和 $8.66% - 43.69%$。

5. FOF基金和投顾策略偏好低杠杆、短久期的债基

• 2022年年报中，FOF和投顾策略重仓中长期纯债基金的杠杆率和久期分布较为集中，但整体杠杆率低于全市场。
• 短期纯债基金同样偏好低杠杆和短久期，其杠杆率和久期分布也较为集中。

6. FOF基金和投顾策略重仓基金的风险收益特征

• 与全市场相比，FOF及投顾重仓基金在风险收益指标上与市场基金接近的较少。
• 暂未发现同时满足三个维度相似性的基金。

关键信息

1. FOF基金重仓基金的分类

• 中长期纯债型基金：113只，规模占比最大。
• 短期纯债型基金：72只。
• 被动指数债券型基金：43只。
• 增强指数债券型基金：1只。

2. 重仓基金的规模分布

• 2022年年报中，FOF基金持有债基总规模为347.52亿元，其中规模前十的基金总持有规模为113.04亿元，占比为 $32.53%$。
• 2022年三季报中，总规模为305.23亿元，规模前十的基金总持有规模为124.96亿元，占比为 $40.94%$。
• 2022年半年报中，总规模为467.28亿元，规模前十的基金总持有规模为146.82亿元，占比为 $35.07%$。

3. 债券配置偏好

• 利率债：FOF基金重仓基金中，利率债占基金净值比范围为 $2.82% - 24.99%$，均值为 $9.36%$。
• 信用债：信用债占基金净值比范围为 $79.19% - 114.42%$，均值为 $97.11%$。
• 投顾策略重仓基金的利率债和信用债占比分布更宽泛。

4. 久期与杠杆

• FOF基金重仓中长期纯债基金的久期均值为1.60（年报）和2.36（半年报），杠杆均值为 $114.25%$（年报）和 $118.19%$（半年报）。
• 投顾策略重仓基金的久期和杠杆分布也较为集中，但整体偏好低杠杆和短久期。

5. 股债市值占比

• FOF基金重仓债基的债券市值占基金净值比均值为 $108.50%$，部分基金甚至超过100%。
• 鹏华丰恒和海富通中证短融ETF的债券市值占比较低，分别为 $86.05%$ 和 $83.65%$。

基金投顾策略重仓基金特征

• 基金投顾策略共持有2340只子基金，其中79只为非一、二级债的债券基金。
• 中长期纯债型基金有34只，短期纯债型基金有40只，被动指数债券型基金有4只，可转换型债券基金有1只。
• 易方达信用债债券是投顾策略重仓次数最多的基金，共配置7次。
• 投顾策略重仓基金的信用债和利率债配置范围更广。

机构持仓多样性分析

• 报告尝试挖掘与重仓基金特征相似但尚未被重仓的基金，以丰富机构持仓多样性。
• 未发现同时满足三个维度（资产配置、风险收益、久期和杠杆）的基金。

风险提示

• 本文结果基于机构披露数据，数据及统计口径变更可能导致结论变化。
• 数据提取过程中可能存在记录错误。
• 本文分析仅供参考，不构成投资建议。