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券商行业月报总结（2016年11月）

核心内容

本报告分析了2016年11月中国券商行业的情况，重点关注市场交易情绪、再融资结构变化、深港通启动对市场的影响，以及行业估值与盈利表现。报告认为四季度市场交易情绪有望回升，对券商传统经纪业务和自营业务构成利好。同时，行业整体估值处于历史低位，建议维持“超配”评级。

主要观点

1. 市场交易情绪改善

• 11月日均成交量达到6150亿元人民币，环比增长28.4%，但同比下降42.0%。
• 融资融券余额为9767亿元人民币，环比增长7.1%，同比下降18.3%，是2015年末以来的最高水平。
• 沪深300指数（SHSZ300:IND）在10月上涨6.1%，中债指数（CTAGTRID:IND）下跌1.0%。
• 深港通于12月5日启动，首周北向资金净流入89.5亿元人民币，南向资金净流入27.8亿元人民币，显示海外投资者对A股市场的兴趣增强。

2. 再融资结构调整

• 增发规模大幅下滑，仅为276亿元人民币，环比下降40.7%，同比下降83.9%。
• 股权质押规模显著上升，达到2427亿元人民币，环比增长51.7%，同比增长10.3%。
• IPO审批加速，11月A股市场股权融资总规模达638亿元人民币，环比增长5.05%，同比下降62.9%。
• 债券发行量保持高位，11月债券发行规模为2146亿元人民币，环比下降15.6%，同比下降2.76%。

3. 深港通影响

• 深港通的启动提升了A股市场的投资情绪和风险偏好。
• 海外资金持续流入A股市场，有助于提升市场成交量和价格。
• 预计券商的经纪业务和自营业务将因此受益。

4. 券商板块评级

• 维持“超配”评级，认为市场情绪改善将推动券商收入增长。
• 估值处于历史低点，市净率（PB）为1.18倍（2016年）和1.10倍（2017年），显示板块具备投资价值。

关键信息

券商推荐

• 中国银河（6881:HK）被推荐，因其对A股市场的敏感性。

估值表（2016年和2017年）

11月主要财务数据

• 总收入：平均增长17.56%，但同比下降35.46%。
• 净利润：平均增长7.36%，但同比下降42.48%。
• 净利率：平均为39.8%，环比下降3.87个百分点。
• 净资产：平均为122.25亿元人民币，显示行业资本规模稳定。
• ROE（净资产收益率）：平均为0.66%，环比增长0.04个百分点。

重点券商表现

传统经纪业务

• 华泰证券（6866:HK）保持传统经纪业务领先，市场份额达9.4%。
• 中信证券（6030:HK）在融资融券业务中占据主导地位，市场份额为7.09%。
• 中信证券在承销业务中占据9.11%的市场份额。

行业展望

• 四季度交易情绪回升，预计成交量将上升，推动券商传统业务和自营业务增长。
• 监管趋严将促使上市公司转向股权质押和IPO等融资渠道。
• 券商估值处于历史低位，具备长期投资价值。
• 深港通持续流入，对A股市场情绪和资金面有积极影响。

总结

2016年11月，券商行业在交易情绪和市场结构变化中展现出积极迹象。尽管部分数据同比下滑，但环比增长和深港通的启动为市场带来新的活力。行业整体估值处于历史低位，且券商作为市场情绪的风向标，有望在四季度受益于交易量回升。建议投资者关注券商板块，尤其是对A股市场敏感的中国银河，以把握市场反弹带来的投资机会。