深度报告-20220805-东吴证券国际经纪-成都银行-601838.SH-成都银行_三大红利释放_成长可期_22页_3mb

成都银行详细总结

核心内容

成都银行（BOCD）是一家四川省内的城市商业银行，凭借区域、资源和经营三大红利，实现了逆势增长。2019年以来，成都银行在“数字化、精细化、大零售”战略的推动下，实现了业务转型，2021年营收增速位居A股城商行第四，ROE位居第一。公司具备高客户粘性与低负债成本的稳固护城河，未来增长潜力较大。

主要观点

• 区域红利：成都作为成渝双城经济圈的核心城市，持续吸引人口和产业增长，带动成都银行业务发展。2020年成渝都市圈上升为国家战略，进一步推动成都银行的区域发展。
• 资源红利：成都银行依托政府资源，重点发展政务相关业务，如基建、租赁和商务服务，提升对公业务能力。同时，积极拓展零售业务，提高客户粘性，推动个人消费和理财业务增长。
• 经营红利：成都银行资产质量持续优化，不良贷款率连续六年下降，拨备覆盖率稳步提升。公司推进“数字化、精细化、大零售”战略，推动业务结构优化，提升盈利能力和市场竞争力。

关键信息

财务表现（2021A-2024E）

投资评级与目标价

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：2022年目标PB为1.5倍，对应目标价21.93元/股。
• 当前估值：截至2022年6月29日，成都银行PB为1.24倍，收盘价为16.47元。

风险提示

• 宽信用进度不及预期，可能影响信贷扩张。
• 房地产市场硬着陆，可能对资产质量造成冲击。
• 零售转型不及预期，可能影响业绩可持续性。

业务结构与资产质量

• 资产端：企业贷款占比约70%，其中政务相关贷款（如基建、租赁和商务服务）占比近六成，风险较低。
• 负债端：存款占负债比重达76%，活期存款占比44.4%，保持低成本资金优势。
• 资产质量：2015年以来，“不良+关注”贷款率连续六年下降，截至2022年第一季度为1.36%。拨备覆盖率提升至435.7%，显示较强的风控能力。
• 收入结构：高度依赖利息收入，2022年第一季度净利息收入占比达79.43%。中间收入占比较低，但发展潜力较大。

战略与业务发展

• 数字化转型：围绕“五类用户、十大方向、四个支撑”进行数字化转型，提升零售业务效率和质量。
• 精细化运营：通过组织架构创新和客户画像等手段，提升对公和零售业务的精准服务能力。
• 大零售战略：推动个人定期存款增长，拓展个人消费、理财等业务，提升客户粘性。

市场数据与竞争优势

• 市场数据：

  • 收盘价：16.47元
  • 52周价格范围：10.48/17.47元
  • 市净率：1.24倍
  • 市值：59,493.78百万元
  • 每股净资产：13.26元
  • 资产负债率：93.47%
  • 总股本：3,612.25百万股
  • 流通A股：3,601.92百万股

• 竞争优势：

  • 72.3%的网点布局在成都，71.9%的信贷投向成都，区域发展红利显著。
  • 政务资源丰富，政府相关业务占比高，推动对公业务增长。
  • 资产质量优异，拨备覆盖率高，具备较强的抗风险能力。

发展前景

• 成渝都市圈作为国家战略，为成都银行提供持续增长机遇。
• 零售业务和中间收入增长潜力大，预计2022-2024年归母净利润将保持23.3%、26.0%、18.0%的增速。
• 未来成都银行有望持续发挥区域优势，拓展业务规模，优化收入结构。

结论

成都银行凭借区域、资源和经营三大红利，实现了逆势增长，业务转型成效显著。未来在成渝双城经济圈的推动下，公司有望进一步释放增长潜力，维持高盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但整体投资价值较高，首次覆盖给予“买入”评级。