深度报告-20210325-东北证券-成都银行-601838.SH-成都银行深度报告_根植成都_西部优质城商行_31页_3mb

成都银行深度报告总结

核心内容概览

成都银行（601838）作为四川省首家上市城商行，根植成都，依托本土化发展积累优势资源，积极推行“数字化、精细化、大零售”三大转型，致力于推动高质量发展。其经营业绩稳健，资产质量持续优化，资本充足率稳步提升，同时具备较强的盈利能力，ROE和ROA水平在上市城商行中处于前列。

主要观点

1. 区域优势与战略定位

• 成都银行扎根成都，受益于成渝双城经济圈建设，享有区位优势及政府资源。
• 市场定位为“服务地方经济、服务小微企业、服务城乡居民”，探索差异化发展路径，形成独特的竞争优势。
• 股权结构以国资为主，股权较为分散，其中第一大股东为成都交子金融控股集团，第二大股东为马来西亚丰隆银行，体现了国资与外资的结合。

2. 资产负债结构优化

• 成都银行存款占比长期维持在75%以上，2020Q3达到79.08%，有助于压降负债成本。
• 贷款占总资产比例小幅上升，金融投资占比显著提高，同业资产大幅压降。
• 存款结构以企业存款为主，占比达63.66%，活期存款占比高，有助于稳定低成本负债。

3. 净息差稳健，成本控制能力突出

• 成都银行净息差保持稳健，近三年均高于城商行均值。
• 生息资产收益率偏低，计息负债成本率远低于同业，形成可观的利差。
• 通过优化贷款结构和债券投资，净息差有望进一步提升。

4. 风险出清与资产质量改善

• 成都银行通过内部优化和外部政策支持，基本出清历史不良资产，2020Q3不良率降至1.38%。
• 零售贷款不良率表现优异，对公贷款不良率逐步下降，整体资产质量可控。
• 拨备覆盖率持续提升，风险抵御能力增强。

5. 业绩稳中有增，利润增长引擎

• 成都银行2020Q3归属母公司净利润同比增长4.81%，ROE为11.32%，ROA为0.70%，位列上市城商行前列。
• 规模扩张和成本削减是利润增长的主要驱动力，成本收入比持续下降，盈利能力增强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2020-2022年增速分别为14.73%、15.00%、15.00%。
• 归属母公司净利润：预计2020-2022年增速分别为8.54%、12.00%、13.00%。
• 每股收益（EPS）：预计2020年为1.67元，2021年为1.87元，2022年为2.11元。
• 市净率（PB）：2020年为0.96，2022年预计降至0.79，显示估值优势。
• 股息收益率：2020年为4.35%，2022年预计达5.54%，具有较高的股息吸引力。

资产负债结构

• 存款占比：2016-2020Q3稳定在74%-79%，其中企业存款占比63%-65%，活期存款占比52.34%，定期存款占比46.40%。
• 贷款占比：2016年38.02%，2020Q3为41.89%，贷款结构保持稳定。
• 金融投资占比：2016年34.47%，2020Q3为43.19%，资产配置逐步优化。
• 同业资产占比：2016年20.15%，2020Q3为4.58%，同业业务持续压降。

净息差与利差

• 净息差：2017年后基本稳定，2020H1为2.10%，在15家上市城商行中位列第7。
• 生息资产收益率：2020H1为4.30%，低于行业均值，但仍有优化空间。
• 计息负债成本率：2020H1为1.85%，低于城商行均值，具有可持续性。

资产质量与风险控制

• 不良贷款率：2020Q3为1.38%，较2015年下降超10个百分点，风险出清。
• 拨备覆盖率：2020Q3为298.91%，较2015年提升超100个百分点，资产质量显著改善。
• 不良贷款分布：制造业、建筑业、批发零售业不良率较高，但成都银行通过优化贷款结构和风险控制，整体不良率可控。

资本结构与补充

• 资本充足率：2020Q3为13.18%，一级资本充足率为9.43%，核心一级资本充足率为9.42%，整体资本实力增强。
• 资本补充：2019年发行105亿元二级资本债券，2020年发行60亿元永续债，有效补充资本。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：2021年6个月目标价为13.66元，较当前收盘价（11.38元）有上涨空间。
• 盈利预测：2020-2022年营收和净利润持续增长，EPS稳步提升，BVPS逐步增加。

风险提示

1. 政策监管不确定性：房地产贷款集中度管理政策对成都银行的贷款结构提出挑战。
2. 信用风险暴露：个人消费贷和经营贷不良率较高，需关注资产质量变化。
3. 利率波动影响：2021年利率上行可能对净息差产生正向影响，但也可能增加负债成本。

未来展望

• 成都银行将继续优化贷款结构，提升定价能力，强化零售业务发展。
• 通过巩固低成本存款优势和债券投资收益，净息差有望保持稳定甚至扩大。
• 成渝双城经济圈的政策红利将助力成都银行在区域市场中进一步扩张，提升市场份额。
• 资本补充措施将有效支撑其业务扩张和风险抵御能力，增强市场信心。