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成都银行2018年中报分析总结

核心内容概览

成都银行（601838）于2018年8月21日发布2018年半年报，显示其业绩步入高速增长期。归母净利润同比增长28.49%，增速较Q1提升8.04个百分点，符合市场预期。公司通过存款增长和资产质量改善实现了业绩的显著提升。当前价格为8.66元，合理价格区间为9.45-10.24元，投资评级为“增持”（维持评级）。

主要观点

• 利润大幅释放，息差修复
  2018年上半年，公司营收同比增长31.89%，增速较Q1扩大8.3个百分点。拨备前利润同比增长40.85%，增速较Q1扩大8.52个百分点。利润增长主要得益于息差的修复及资产规模的扩张，净息差为2.16%，较Q1上升7个基点。

• 存款发力与资本充足推动规模扩张
  Q2末总资产同比增长25.26%，增速较2017年末增加4.87个百分点。存款增长是主要驱动力，Q2末存款同比增长20.85%，增速较2017年末扩大5.43个百分点。对公存款占比高，且定期率上升，显示公司对地方重大项目资金的高效吸纳能力。资本充足率在2018年1月上市后有所下降，但总体仍保持较高水平。

• 资产质量持续改善，拨备覆盖率提升
  不良贷款率下降至1.61%，关注类贷款占比下降至2.46%，逾期90天以上贷款/不良贷款比例下降至127%。拨备覆盖率提升至232%，反映公司风险抵御能力增强，资产质量有望继续保持改善趋势。

• 盈利预测与估值调整
  公司预计2018-2020年EPS分别为1.22/1.41/1.65元，归母净利润增速分别为13.0%/15.4%/16.6%。2018年BPS为7.88元，PE为7.08倍，PB为1.10倍。城商行2018年Wind一致预测PB为0.91倍，公司维持1.2-1.3倍PB的估值区间，目标价小幅下调至9.45-10.24元。

关键信息

财务表现

• 净利润：2018年上半年为4,418百万元，同比增长13.03%。
• 营业收入：2018年上半年为10,973百万元，同比增长13.67%。
• ROE：2018年预测为16.54%，保持稳定。
• ROA：2018年预测为0.18%，略有提升。

资产与负债

• 总资产：2018年预测为508,469百万元，同比增长13.67%。
• 贷款净额：2018年预测为170,015百万元，同比增长18.4%。
• 存款余额：2018年预测为345,628百万元，同比增长20.85%。
• 资本充足率：2018年Q2末为13.73%，较Q1末下降0.93个百分点。

估值分析

• PB：2018年为1.10倍，低于城商行平均值0.91倍。
• PE：2018年为7.08倍，较2017年下降。
• 目标价：9.45-10.24元，较前次预测小幅下调。

风险提示

• 不良贷款增长超预期。
• 资金市场利率上升超预期。

总结

成都银行在2018年上半年表现出强劲的业绩增长和资产质量改善趋势，主要得益于存款增长和息差修复。公司维持“增持”评级，合理价格区间为9.45-10.24元。尽管资产规模扩张导致资本消耗加快，但其资本充足率仍保持在较高水平。公司预计未来三年净利润将持续增长，EPS逐步提升。估值方面，公司PB和PE均处于较低水平，但维持较高的PB估值区间。整体来看，公司具备良好的增长潜力和稳健的资产质量，但需关注不良贷款和利率上升带来的潜在风险。