深度报告-20220707-东吴证券-成都银行-601838.SH-成都银行_三大红利释放_成长可期_19页_1mb

成都银行（601838）总结

核心内容

成都银行作为四川省首家城市商业银行，凭借区域、资源与经营三大红利，实现了逆势增长。2021年，其营收增速位列A股城商行第四，ROE位居第一，显示出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司自2019年起实施“数字化、精细化、大零售”战略，推动业务转型，形成以高客户粘性、低负债成本为核心的护城河。2022年首次被给予“买入”评级，基于其未来三年的盈利预测和估值模型。

主要观点

• 区域红利：成都作为成渝双城经济圈的核心城市，持续吸引人口与产业资源。成都银行深度融入区域发展，拥有广泛的政务资源，为对公业务提供稳定支撑。
• 资源红利：通过政务资源沉淀，成都银行在负债端拥有低成本优势，存款占比高且活期率良好。在资产端，公司通过开发特色信贷产品，提升对公和零售业务能力。
• 经营红利：公司持续推进三大战略，资产质量持续优化，不良贷款率不断下降，拨备覆盖率显著提升。同时，公司正逐步优化收入结构，提升中间收入占比。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022E：归属母公司净利润9,652百万元，同比增长23.3%，每股收益2.67元。
• 2023E：归属母公司净利润12,160百万元，同比增长26.0%，每股收益3.37元。
• 2024E：归属母公司净利润14,349百万元，同比增长18.0%，每股收益3.97元。
• PB（2022E）：1.12倍，目标PB为1.5倍，对应目标价21.93元/股。

财务数据

• 2021年数据：
  • 营业总收入：178.9亿元，同比增长22.5%。
  • 归属母公司净利润：78.31亿元，同比增长30.0%。
  • 每股收益：2.09元。
  • PB：1.30倍。
  • 资产负债率：93.47%。
  • 每股净资产：13.26元。

市场表现

• 股价走势：2020年以来跑赢上证指数。
• 市场数据：
  • 收盘价：16.47元。
  • 一年最低/最高价：10.48/17.47元。
  • 市净率：1.24倍。
  • 流通A股市值：593.24亿元。
  • 总市值：594.94亿元。

业务结构

• 收入结构：2022年第一季度，净利息收入占比79.43%，中间收入占比3.93%。
• 贷款结构：
  • 企业贷款占比约70%，其中基建及租赁和商务服务贷款占比近六成。
  • 个人贷款占比下降，消费贷与经营贷增长显著。
• 存款结构：
  • 2021年存款占负债比重达76.0%，活期存款占比44.4%，对公活期存款率60.3%。
  • 个人定期存款占比稳步提升，零售存款中定期储蓄占比超70%。

资产质量

• 不良贷款率：2021年为0.98%，较2015年下降4.6个百分点。
• 拨备覆盖率：2021年达402.88%，较2016年提升280.3个百分点。
• 对公房地产不良贷款率：2021年为1.18%，小幅上升，但仍低于其他行业。

风险提示

• 宽信用进度不及预期：可能限制信贷扩张。
• 房地产硬着陆：可能影响资产质量。
• 零售转型不及预期：可能影响业绩可持续性。

总结

成都银行凭借区域、资源和经营三大红利，实现了逆势增长，展现出良好的发展势头。公司通过深耕政务资源，构建了低成本负债和优质资产的双优势，同时推进“大零售”战略，拓展中间收入空间。未来三年，公司预计保持较高的净利润增长，具备良好的投资价值。然而，也需关注房地产行业风险及零售转型的不确定性。