20230901-东方财富证券-骄成超声-688392.SH-2023年中报点评_Q2利润承压_超声波滚焊设备增量可期_4页_366kb

骄成超声2023年中报分析

财务表现

• 2023年上半年营业收入达348亿元，同比增长4174%，主要驱动力为超声波焊接设备销售增加。
• 扣除非经常性损益的净利润为0.53亿元，同比增长2767%。
• 第二季度营业收入185亿元，同比增长2088%，但扣非归母净利润为0.25亿元，同比下降462%，短期利润承压。
• 费用率同比变化较大：销售费用率+1.60个百分点至10.56%，管理费用率+2.95个百分点至2.248%，研发费用率+2.82个百分点至1.555%，财务费用率-0.195个百分点至-1.82%。

技术优势和市场拓展

• 超声波极耳焊接设备市占率超过50%，技术积累深厚。
• 积极拓展汽车线束和IGBT焊接领域，预计2025年IGBT超声波焊接机市场空间44亿元（CAGR 4010%），汽车线束超声波焊接机市场空间34亿元（CAGR 669%）。
• 复合集流体产业化加速，采用"金属-高分子材料-金属"结构，降低成本40%、重量60%，能量密度提升5-10%，已有多个项目量产。
• 超声波滚焊设备需求增加，预计随着复合集流体量产，订单将增长，技术已获得宁德时代订单。

投资建议

• 调整盈利预测：2023/2024/2025年营业收入预测为759亿、1107亿、1605亿元，同比增速分别为45.34%、45.72%、44.99%；净利润预测为171亿、250亿、362亿元，同比增速分别为54.27%、46.01%、45.28%。
• 维持“增持”评级，当前市盈率54-26倍。

风险提示

• 设备研发进度不及预期。
• 复合集流体产业化不及预期。
• 客户集中度较高可能导致风险。