20210817-国金证券-华友钴业-603799.SH-Q2业绩高增_前驱体加速放量_4页_1mb

华友钴业 (603799.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华友钴业在2021年上半年实现了显著业绩增长，营收达到142.94亿元，同比增长57.91%，归母净利润达到14.68亿元，同比增长319.91%。公司Q2单季度归母净利润为8.14亿元，同比增加390%，创下历史最佳半年度业绩纪录。主要驱动因素包括前驱体放量超预期，以及铜、钴价格的大幅上涨，公司综合毛利率同比提高6.04个百分点至20.56%。

主要观点

• 业绩高增：公司上半年业绩大幅增长，主要得益于前驱体产量的显著提升以及铜、钴价格的上涨。
• 前驱体产能扩张：预计年底建成10万吨前驱体产能，进一步增强公司在锂电池正极材料领域的竞争力。
• 产业链布局完善：公司围绕新能源锂电材料产业链，推进资源、冶炼、材料、回收一体化发展，增强市场竞争力和持续经营能力。
• 收购巴莫科技：2021年5月收购巴莫科技38.62%的股权，加强了公司在锂电池正极材料领域的布局，提升协同效应。
• 项目稳步推进：包括印尼华越湿法项目、华科火法项目、华飞湿法项目等，多个项目已进入稳定量产阶段，产能逐步释放。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为27.96亿元、31.74亿元、33.70亿元，EPS分别为2.29元、2.60元、2.76元，对应PE分别为54.89倍、48.34倍、45.53倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：12.20亿股
• 已上市流通A股：12.11亿股
• 总市值：1,484.42亿元
• 年内股价最高最低：149.59元 / 33.86元
• 沪深300指数：4941
• 上证指数：3517

营收与利润

• 营业收入增长率：2021E为19.90%，2022E为14.18%，2023E为11.89%
• 归母净利润增长率：2021E为140.00%，2022E为13.53%，2023E为6.18%
• 综合毛利率：20.56%
• 净利率：11.0%（2021E）、10.9%（2022E）、10.4%（2023E）

现金流与资产结构

• 经营活动现金净流：2021E为7,102百万元，显著提升
• 资本开支：2021E为-4,566百万元，投资活动现金净流为-4,864百万元
• 资产负债率：2021E为61.42%，2022E为59.73%，2023E为57.74%
• 每股净资产：2021E为9.497元，2022E为11.058元，2023E为12.716元

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级
• 市场相关报告评级：一周内买入3次，一月内买入9次，二月内买入24次，三月内买入43次，六月内买入83次，平均评分1.25，对应“买入”建议

风险提示

• 金属价格波动：铜、钴等金属价格可能大幅波动，影响公司利润
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响市场需求和公司业绩
• 新项目达产进度低于预期：可能影响公司产能释放和盈利能力

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场推荐与目标价

风险提示

• 金属价格大幅波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 新项目达产进度低于预期