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华友钴业（603799）2021年Q1业绩总结

核心内容概览

华友钴业在2021年第一季度实现了业绩的显著增长，营业收入与净利润均大幅上升。公司股价为73.64元，市值为893.18亿元，流通市值为840.42亿元。分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司具有高成长潜力。

主要观点

• 业绩高增：2021年Q1公司实现营业收入64.24亿元，同比增长45.20%；归属于上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长256.50%；扣非净利润6.59亿元，同比增长398.35%。
• 毛利率提升：毛利率由14%提升至21.26%，同比增长7.58个百分点，环比增长4.76个百分点，主要受益于产品售价上涨。
• 成本控制与费用优化：期间费用率由去年同期的8%降至7%，其中销售费用率下降，管理费用率略有下降，财务费用率显著下降，显示公司成本控制能力增强。
• 产品价格全面上涨：主要产品如金属钴、硫酸钴、三元前驱体等价格同比和环比均有明显提升，为公司业绩增长提供了有力支撑。
• 全产业链布局深化：公司持续扩大镍资源布局，推进多个项目投产，提升三元前驱体产能，进一步巩固在新能源产业链中的地位。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年Q1为64.24亿元，同比增长45.20%。
• 净利润：2021年Q1为6.54亿元，同比增长256.50%。
• 扣非净利润：2021年Q1为6.59亿元，同比增长398.35%。
• 经营活动现金流：为9.40亿元，同比增长1337.04%。

产品价格变化

• 金属钴：均价从2020Q1的26.69万元/吨上涨至2021Q1的34.38万元/吨，同比增长28.83%。
• 硫酸钴：均价从5.37万元/吨上涨至8.08万元/吨，同比增长50.63%。
• 三元前驱体（NCM622）：均价从8.79万元/吨上涨至11.67万元/吨，同比增长32.71%。
• LME铜：均价从5636.60美元/吨上涨至8503.64美元/吨，同比增长51%。

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为32.30亿、36.07亿、41.50亿。
• 对应PE：分别为28倍、25倍、22倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期。
• PEG：2021年为1.46，表明公司估值与成长性匹配度较好。

产业链布局

• 印尼镍资源项目：年产6万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目预计2021年底试产，4.5万吨镍金属量高冰镍项目正在推进。
• 三元前驱体产能：计划未来三年将全资产能提升至15万吨/年以上，合资产能提升至13万吨/年以上。
• 关键合作项目：华海新能源与浦项化学签订N65前驱体长期购销合同，应用于全球知名车企。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 钴产能释放超预期
• 疫情风险

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，业绩有望持续高增长。

财务指标变化

营业收入与成本

• 营业收入：从2020Q1的44.24亿元增长至2021Q1的64.24亿元。
• 营业成本：从2020Q1的38.19亿元增长至2021Q1的50.58亿元。
• 毛利：从2020Q1的6.05亿元增长至2021Q1的13.66亿元。
• 毛利率：从14%提升至21.26%。

费用结构

• 销售费用：从2020Q1的0.40亿元增长至2021Q1的0.46亿元。
• 管理费用：从2020Q1的1.31亿元增长至2021Q1的1.81亿元。
• 财务费用：从2020Q1的1.13亿元下降至2021Q1的0.98亿元。
• 研发费用：从2020Q1的0.51亿元增长至2021Q1的1.07亿元。

资产负债表

• 货币资金：从2020Q1的2334.26亿元增长至2021Q1的5623.50亿元。
• 固定资产和在建工程：从2020Q1的11710.28亿元增长至2021Q1的13291.68亿元。
• 归属母公司股东权益：从2020Q1的9922.12亿元增长至2021Q1的12506.15亿元。

现金流量表

• 经营性现金净流量：从2020Q1的1859.77亿元增长至2021Q1的4342.28亿元。
• 投资性现金净流量：从2020Q1的-3929.13亿元下降至2021Q1的-3036.48亿元。
• 筹资性现金净流量：从2020Q1的1458.73亿元增长至2021Q1的2949.03亿元。
• 现金流量净额：从2020Q1的-495.10亿元增长至2021Q1的4254.83亿元。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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