20210416-国金证券-华友钴业-603799.SH-量价齐升提振业绩_募投项目稳步推进_4页_1mb

华友钴业 (603799.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华友钴业 (603799.SH) 于2021年4月16日发布了一季度财报，显示其营收为64.24亿元，同比增长45.2%；归母净利润为6.54亿元，同比增长256.5%；基本每股收益为0.56元。公司股价在2020年内波动较大，最高达109.08元，最低为31.45元。当前市场价格为69.80元，总股本为12.13亿股，总市值为846.61亿元。

主要观点

业绩增长

• 2021年一季度业绩大幅增长，主要受益于量价齐升。
• 金属价格大幅上涨，铜价上涨37%，钴价上涨23%，镍价上涨24%，三元前驱体价格上涨36%。
• 公司产量同比增长，尽管未公布具体数据，但根据2020年年报推测，铜、钴、镍、三元材料产量分别同比增长38%、11%、65%、164%。
• 毛利率增加7.58个百分点至21.26%。

成本与费用

• 销售期间费用率下降0.2个百分点至0.71%。
• 管理费用率上升0.36个百分点至4.49%。
• 财务费用率下降1.04个百分点至1.52%。
• 研发费用率上升0.5个百分点至1.66%。

资产负债情况

• 一季度完成非公开发行，募集资金净额为59.66亿元，资产负债率同比下降11.26个百分点至46.36%。

关键信息

募投项目

• 募投项目主要用于4.5万吨高冰镍和5万吨三元前驱体项目，建设周期均为2年。

一体化项目进展

• 印尼华越湿法项目于2020年3月开工，预计2021年底建成试产。
• 非洲MIKAS湿法厂三期扩产改造项目基本完成。
• 衢州基地建设3万吨高纯三元动力电池级硫酸镍项目和5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目。
• 浦华、乐友项目于2020年下半年完成认证并进入量产阶段，华浦项目部分产线于2021年一季度开始批量生产，华金项目预计2021年上半年完成认证。

盈利预测

• 未来三年归母净利润预测为27.96亿元（上调140%）、31.74亿元（上调65%）、33.70亿元。
• EPS预测为2.31元、2.62元、2.78元，对应PE为30X、27X、25X。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 金属价格大幅波动；
• 新能源汽车销量不及预期；
• 新项目达产进度低于预期。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 2021E主营业务收入25,403百万元，同比增长19.9%；
• 毛利5,619百万元，同比增长22.1%；
• 归属于母公司的净利润2,796百万元，同比增长140.07%。

现金流量表预测

• 2021E经营活动现金净流3,817百万元；
• 2021E投资活动现金净流-1,978百万元；
• 2021E筹资活动现金净流-523百万元；
• 2021E现金净流量1,316百万元。

资产负债表预测

• 2021E流动资产11,915百万元，占总资产的39.4%；
• 2021E非流动资产18,331百万元，占总资产的60.6%；
• 2021E负债9,454百万元，占总资产的31.26%；
• 2021E股东权益18,283百万元，占总资产的68.74%。

比率分析

每股指标

• 2021E每股收益2.306元；
• 2021E每股净资产15.074元；
• 2021E每股经营现金净流3.147元；
• 2021E每股股利0.300元。

回报率

• 2021E净资产收益率15.29%；
• 2021E总资产收益率9.25%；
• 2021E投入资本收益率12.50%。

增长率

• 2021E主营业务收入增长率19.90%；
• 2021E EBIT增长率104.15%；
• 2021E净利润增长率140.07%；
• 2021E总资产增长率12.25%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 买入：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内分别有5、17、23、34、65份报告推荐“买入”；
• 增持：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内分别有4、12、18、25、0份报告推荐“增持”；
• 中性：无报告推荐“中性”；
• 减持：无报告推荐“减持”。

最终评分与投资建议对照

• 1.00 = 买入；
• 1.01~2.0 = 增持；
• 2.01~3.0 = 中性；
• 3.01~4.0 = 减持。

特别声明

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