20181203-信达证券-卓越推_农林牧渔行业_好当家_北大荒_7页_586kb
报告摘要
证券研究报告总结：【卓越推】组合分析
核心内容概述
本期【卓越推】推荐组合为好当家（600467）与北大荒（600598），旨在为追求绝对收益的投资者提供重点配置建议。报告从农林牧渔行业出发，分析了生猪养殖、禽养殖、海参、饲料、食糖等子板块的市场走势及行业前景，指出非瘟疫情、气候因素、供需变化等是影响行业发展的关键变量。
主要观点
1. 非洲猪瘟对生猪养殖板块的长期影响
- 疫情长期性：非洲猪瘟自2018年8月首次爆发以来，已持续近半年，且呈现常态化趋势。
- 区域价差缩小：随着“调肉”政策的推进和产区配套屠宰产能的提升，产销区价差有望缩小。
- 猪价短期承压：受疫情和前期产能扩张影响，猪价短期仍承压，尚未出现明显拐点。
- 行业加速集中：中小养殖场退出，行业规模化进程加快，有利于龙头企业发展。
- 猪周期提前见底：疫情加快产能去化，猪周期有望提前见底。
2. 禽养殖板块
- 鸡苗价格涨势延续，但毛鸡价格环比回落。
- H5N6禽流感扩散风险存在，需密切关注疫情发展。
- 供需持续偏紧：父母代存栏量低位下行，短期禽链价格稳中偏强。
- 中长期逻辑未变：低引种、低换羽导致供给收缩，周期反转逻辑依然成立。
3. 海参板块
- 秋参价格维持高位，景气预期有望延续至2020年。
- 辽宁高温减产严重，导致全国海参供应减少，行业供需进一步趋紧。
- 四季度有望出现新一轮上涨，预计上涨空间为10%-20%，年内高点或达220-240元/公斤。
- 推荐关注好当家与东方海洋，其业务受益于行业景气上行。
4. 饲料板块
- 豆粕价格环比下降，玉米价格继续上涨。
- 原料成本端整体偏稳，但下游养殖周期见底可能带来盈利压力。
- 行业格局向龙头集中，建议关注具备业绩弹性的企业。
5. 食糖板块
- 糖价环比持平，短期仍偏弱。
- 国际原糖增产周期，国内糖产量同步增长，预计明年有望触底反转。
关键信息
推荐公司分析
好当家（600467）
- 核心推荐理由：
- Q3营收大幅增长，期间费用率显著下降，归母净利润同比大增26倍。
- 三季度营收增长主要源于海参半成品销量提升，受益于辽宁海参减产带来的行业景气。
- 预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.11元，维持“增持”评级。
- 风险因素包括极端天气、产品价格波动、规模扩张不及预期等。
北大荒（600598）
- 核心推荐理由：
- 三季度业绩稳步向好，资产总额与净资产均实现增长，净利润同比增长27.97%。
- 子公司已基本完成转型，仅剩少数亏损业务，整体止血增效工作收关。
- 预计2018-2020年每股收益分别为0.48元、0.51元、0.59元，维持“增持”评级。
- 风险因素包括自然灾害、政策变动、战略合作不顺等。
行业展望与建议
- 非瘟疫情：长期存在，加速行业集中度提升，利好规模养殖企业。
- 海参行业：受辽宁高温减产影响，景气有望延续至2020年，建议关注好当家、东方海洋。
- 粮食减产：2018年粮食产量或减产，明年形势更加严峻，北大荒等农业龙头受益。
- 饲料行业：原料成本偏稳，行业盈利短期承压，长期向龙头集中。
- 食糖行业：短期偏弱，预计明年触底反转。
风险提示
- 自然灾害风险（如极端天气、疫情等）
- 政策变动风险（如调运政策、农业补贴等）
- 市场波动风险（如猪价、糖价等）
- 公司经营风险（如规模扩张、渠道拓展等）
附：研究团队与联系方式
研究团队
- 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
- 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学学士。
推荐公司列表
| 公司简称 | 股票代码 |
|---|---|
| 北大荒 | 600598 |
| 好当家 | 600467 |
| 东方海洋 | 002086 |
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 华北 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 华北 | 张华 | 010-83252088 | 13691304086 | zhanghuac@cindasc.com |
| 华北 | 巩婷婷 | 010-83252069 | 13811821399 | gongtingting@cindasc.com |
| 华东 | 王莉本 | 021-61678580 | 18121125183 | wangliben@cindasc.com |
| 华东 | 文襄琳 | 021-61678586 | 13681810356 | wenxianglin@cindasc.com |
| 华东 | 洪辰 | 021-61678568 | 13818525553 | hongchen@cindasc.com |
| 华南 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 国际 | 唐蕾 | 010-83252046 | 18610350427 | tanglei@cindasc.com |
评级说明
| 投资建议 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
|---|---|---|
| 买入 | 股价强于基准20%以上 | 行业超越基准 |
| 增持 | 股价强于基准5%-20% | 行业与基准基本持平 |
| 持有 | 股价波动在±5%之间 | 行业弱于基准 |
| 卖出 | 股价弱于基准5%以下 | - |
总结
本期【卓越推】精选好当家与北大荒作为重点推荐，基于行业景气提升、业绩改善、政策支持等多方面因素，认为其未来3个月表现有望显著超越市场。投资者应关注非瘟疫情、气候因素、行业集中度提升等对农林牧渔行业的影响，并结合公司基本面变化做出投资决策。
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