深度报告-20230225-中航证券-国防军工_船_海领域有望在2023年迎来全面突破_21页_5mb

国防军工行业2023年船海领域分析总结

核心内容概述

2023年，船海领域有望迎来全面突破，主要体现在发展方向、船舶类型和利润确认节奏三大方面。行业整体保持增长态势，但受到周期性影响，估值参考意义有限。

主要观点

• 发展方向：从水面转向水下，海底成为大国竞争新区域，水下探测与保障需求上升。
• 船舶类型：高附加值船型持续丰富，LNG船、大型豪华邮轮和航空母舰成为造船业皇冠上的明珠。
• 利润确认节奏：2021年新船价格高位订单将在2023年下半年逐步兑现至船厂利润中，行业具有业绩确定性。

关键信息

1. 船舶市场行情回顾

• 1月份中航证券船舶产业指数上涨6.75%，军工（申万）指数上涨6.45%，跑赢行业0.30个百分点。
• 涨幅前三：江龙船艇（21.10%）、亚光科技（18.78%）、天海防务（15.52%）。
• 涨幅后三：中国重工（3.72%）、中国动力（3.86%）、海兰信（4.24%）。
• 船舶产业PE（TTM）较12月下降7.14%，为15年以来52.29%分位，但因行业周期长，静态估值参考意义有限。

2. 2023年船海领域发展趋势

（一）方向：由水面至水下

• 大国竞争已扩展至深海、海底等新域新质领域。
• 俄乌冲突和“北溪”管道爆炸事件凸显海底设施安全保障的重要性。
• 我国在海底观测网建设方面具有政策与技术优势，未来将加速布局。

（二）类型：高附加值船型丰富

• LNG船、大型豪华邮轮、航母等高附加值船型成为行业突破方向。
• 2022年我国LNG船订单占全球总量30%，创历史新高。
• 2023年我国首艘国产大型豪华邮轮将交付，标志着造船能力进一步提升。

（三）节奏：高船价订单逐步兑现

• 船厂订单排期至2026年以后，当前船价处于高位，利润释放将逐步实现。
• 通过分析船厂的订单签订日与交付日，判断高船价订单的确认节奏。
• 中船防务下属黄埔文冲因船型吨位较小，更早受益于高船价订单。

3. 造船行业市场表现

• 2022年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量占全球总量分别为47.3%、55.2%、49.0%（以载重吨计），均保持全球领先。
• 2023年1月全球新船订单成交132艘、725.1万载重吨，同比减少51.1%。
• 中国新造船价格指数1月为1017，处于高位，且较2022年11月的低点上涨约30%。

4. 重点事件与公告

• 1月重要动态：
  • 江南造船、广船国际、外高桥等船厂完成多艘高附加值船舶交付。
  • 中船科技收购德瑞斯华海，提升在船用舱口盖领域的竞争力。
  • 中国重工部分民船订单出现减值迹象，计提资产减值准备18.70亿元。
  • 恒力重工产业园启动运营，标志着我国绿色船舶建造迈入新阶段。
  • 多家上市公司发布与海底观测、光纤水声阵相关的业务进展。

5. 估值水平（截至1月底）

• 中航船舶产业指数市盈率为84.39倍，较上月上升7.14%。
• 该估值水平虽较高，但因行业周期性，需结合未来利润释放节奏进行判断。

建议关注标的

• 船舶总装类上市公司：
  • 中国船舶
  • 中国重工
  • 中船防务
• 相关产业链企业：
  • 湘电股份（船用电机）
  • 船用设备相关企业（如中天科技、亨通光电、海兰信等）

风险提示

1. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
2. 外汇波动对船舶企业营收影响较大。
3. 船用设备依赖进口，易受贸易禁令和汇率波动影响。
4. 行业为长周期性行业，业绩与估值可能阶段性不匹配。

投资评级

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券军工团队规模达20余人，依托航空工业集团背景，提供专业军工研究服务。
• 分析师：张超，SAC执业证书：S0640519070001，联系电话：010-59219568，邮箱：zhangchao@avicsec.com。

图表与数据来源

• 图1至图11提供了船舶产业指数走势、新船订单变化、海运指数等关键数据。
• 表1至表6汇总了涉及海底观测、光纤水声阵等业务的上市公司及订单情况。

免责声明

• 本报告由中航证券有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。
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