国防军工行业：海军阅兵在即，关注军工主题性投资机会-20190422-东北证券-15页_978kb

国防军工行业动态与投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年4月国防军工行业的市场表现、海军阅兵活动、国企改革进展及重点公司投资机会。报告指出军工板块在近期市场中表现优于大势，且受到海军阅兵和国企改革等主题性因素的推动，军工资产证券化成为投资关注重点。

主要观点

1. 海军阅兵与海军战略转型

• 4月23日将在青岛举行海军阅兵，展示32艘舰艇和39架战机，其中多型舰艇首次亮相。
• 海军战略转型从近海防御向近海防御与远海护卫结合，推动船舶行业的发展。
• 武器装备建设是国防和军队现代化的重要组成部分，新型舰艇服役显著提升作战能力。

2. 国企改革与军工资产证券化

• 国企改革取得重要进展，包括第四批混改试点和资本投资公司试点。
• 军工资产整合加速，特别是船舶等关键领域，资产证券化进程有望提速。
• 改革红利释放和减税降费政策对央企盈利水平有积极影响。

3. 投资建议

• 重点关注军工资产证券化及海军阅兵主题性投资机会。
• 推荐关注以下重点公司：中国船舶、国睿科技、四创电子、中航电子、航天电子。

关键信息

板块市场表现

• 本周申万国防军工指数上涨3.18%，跑输沪深300指数0.13pct。
• 板块估值为70.75倍，处于历史中低位，其中船舶制造估值最高（110.31倍）。
• 融资余额为165.39亿元，融券余额为1.20亿元，融资买入额同比增加1.93%，融券卖出额同比增加83.04%。

个股表现

• 中国船舶、天和防务、瑞特股份、中船科技、博云新材涨幅靠前，其中中国船舶周涨幅达17.08%。
• 景嘉微、中航高科、内蒙一机、钢研高纳、中航机电涨幅靠后，其中景嘉微周跌幅达5.32%。

重点公司分析

中国船舶

• 作为造船行业龙头，拟收购江南造船、黄埔文冲、广船国际等军民船总装企业。
• 预计2019-2021年营收分别为180.15/198.50/201.65亿元，归母净利润分别为5.42/6.71/7.65亿元。
• EPS分别为0.39/0.48/0.55元，对应PE分别为80/65/57倍。
• 给予“买入”评级，风险提示包括船舶行业回暖不及预期及南北船合并推进不及预期。

国睿科技

• 中电科14所资本运作平台，资产注入进入实质性阶段。
• 业务涵盖气象雷达、空管雷达及微波器件，5G布局积极。
• 预计2019-2021年营收分别为12.92/15.45/18.61亿元，归母净利润分别为1.37/1.63/2.02亿元。
• EPS分别为0.41/0.45/0.55元，对应PE分别为83/70/56倍。
• 维持“买入”评级，风险提示包括雷达订单释放不及预期及军工资产注入存在不确定性。

四创电子

• 雷达装备研制龙头，军民业务协同打开成长空间。
• 预计2019-2021年营收分别为66.43/76.54/87.25亿元，归母净利润分别为3.01/3.46/4.04亿元。
• EPS分别为1.89/2.17/2.54元，对应PE分别为30/26/22倍。
• 给予“买入”评级，风险提示包括下游市场订单不及预期及资产注入不及预期。

中航电子

• 航空电子产品龙头，军民市场空间巨大。
• 预计2019-2021年营收分别为85.83/96.76/105.03亿元，归母净利润分别为5.94/7.05/7.48亿元。
• EPS分别为0.34/0.41/0.49元，对应PE分别为51/42/36倍。
• 给予“买入”评级，风险提示包括军品订单增速不及预期及国企改革进度放缓。

航天电子

• 稀缺性航天配套龙头，专业融合孕育新成长格局。
• 预计2019-2021年营收分别为147.64/162.26/182.74亿元，归母净利润分别为5.06/5.78/6.67亿元。
• EPS分别为0.19/0.21/0.25元，对应PE分别为38/34/29倍。
• 维持“买入”评级，风险提示包括军品订单不及预期及资产注入不及预期。

行业动态

国防工业

• 海洋工程装备检测试验技术国家工程实验室挂牌成立，推动我国海洋工程装备发展。
• 我国首次完成涵道尾桨噪声特性风洞试验，提升直升机领域试验能力。
• 黄埔文冲交付全球首座桁架式桩腿风电安装平台，体现技术先进性。

国际防务

• 利比亚冲突中，米格-21战机被导弹击落，引发地区紧张局势。
• 印度试射“无畏”远程巡航导弹，被外界称为“战斧”，可能对周边国家构成威胁。
• 洛马公司与更多F-35战斗机供应商签订长期合同，提升维修能力和可持续性。

地缘政治

• 美英核潜艇活动加剧，北约与俄罗斯在北冰洋对抗态势升级。
• 解放军战机绕台巡航，展示军事存在。
• 俄军战舰在波罗的海跟踪北约编队，体现军事监控加强。

风险提示

• 国企改革进度不及预期。
• 军工资产证券化推进不及预期。

分析师简介

• 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，三年航天装备研发经验，2017年加入东北证券。
• 刘中玉：中国科学院工学博士，两年航天总体部工作经验，2018年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。

总结

本报告指出军工行业受海军阅兵和国企改革双重驱动，具备良好的投资价值。重点公司如中国船舶、国睿科技、四创电子、中航电子、航天电子均展现出较强的资产注入预期和市场增长潜力。军工资产证券化和行业整合将显著提升板块上市公司质量，建议投资者关注相关主题性机会。