2017-国防军工行业深度报告之南北船合并篇：中海洋防务和舰船电子整合有大机会_30页-2mb

国防军工行业深度报告之南北船合并篇总结

核心内容

本报告聚焦于中国造船行业面临的挑战与机遇，提出南北船集团合并的必要性与可行性。通过合并，可增强国际竞争力，提升军船研制效率，满足未来10年海军装备建设需求。

主要观点

• 南北船合并增强国际竞争力：当前中国造船业面临产能过剩、市场低迷等问题，国际造船联盟（如日本超级联盟、韩国地震后的重组）正不断压缩中国市场份额。南北船合并可提升国际接单能力，合理利用现有产能。
• 军船研制效率提升：北船集团在设计、配套方面占据主导地位，南船集团则主要负责建造及部分舰船电子配套。合并后，可有效解决设计、配套与建造分离的问题，提升整体研制效率。
• 资产证券化率提升：北船集团提出将资产证券化率从40%提升至70%，并已开始整合，形成多个上市公司平台。南船集团资产证券化率较低，未来有望被北船集团吸收。

关键信息

1. 南北船集团概况

• 北船（中船重工）：产业多元，包括海洋防务与高端船舶海工装备、动力装备、机电装备、电子信息与智能装备等。集团拥有28家科研院所，具备强大的科研能力与配套能力。
• 南船（中船工业）：以造船为核心，拥有上海、广州、大连三大造船基地，但受行业周期性影响较大，盈利能力波动明显。

2. 国际造船形势严峻

• 全球造船中心已转移至中国，2016年造船完工量、手持订单、新接订单均居世界首位，但造船行业仍处于极度不景气状态，需削减30%以上产能。
• 日本和韩国造船企业分别通过联盟和重组提升竞争力，中国造船业亟需整合以应对挑战。

3. 南北船合并基础成熟

• 两家集团内部持续进行整合，优化产品结构，剥离非核心资产，提升上市公司平台的专业化程度。
• 中国重工、中船防务、中国动力、中电广通等上市公司将成为合并后资产整合的主要平台。

4. 资产整合重点

• 海洋防务资产：江南造船、沪东中华等核心资产有望注入中国重工，备考估值2000亿，成长空间超25%。
• 舰船电子资产：中电广通有望成为唯一整合平台，备考估值1000亿，成长空间超55%。

5. 重点公司盈利预测与评级

6. 风险提示

• 船舶行业进一步恶化；
• 国防经费海军装备投入不及预期；
• 南北船合并预期落空；
• 军工央企科研院所改制缓慢。

结论

南北船合并将是中国造船行业应对国际竞争、提升军船研制效率、优化资源配置的关键举措。合并后，重点公司如中国重工、中船防务、中电广通等有望通过资产注入提升市值与盈利能力，成为未来军工板块的重要投资标的。