20260630-南京证券-国防军工行业_商业航天卫星组网加速_船舶制造景气周期持续_22页_2mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2026年上半年国防军工行业及其中的商业航天与船舶制造细分领域的市场表现与发展趋势，结合行业数据与企业案例，提出了相关投资策略建议。

主要观点

1. 军工行业行情回顾

• 2026年年初至6月26日，沪深300指数上涨约5.15%，而国防军工（申万）指数下跌9.53%，相对收益率约为-14.68%。
• 军工板块整体估值（PE-TTM）已跌至中位水平，基本面基本符合预期，行业需求呈现回暖态势，但需等待“十五五”具体需求订单落地。
• 分细板块涨跌分化明显，航海装备为唯一增长板块，军工电子、航天装备、航空装备及地面兵装板块表现疲弱。
• 个股分化显著，商业航天关键龙头企业及部分军工中高端电子企业表现较好，而部分地面兵装企业与竞争优势较弱的商业航天题材标的跌幅较大。

2. 商业航天发展趋势

• SpaceX于2026年6月12日登陆纳斯达克挂牌上市，打破2019年沙特阿美的募资纪录，成为全球历史最大募资规模IPO。

• SpaceX业务主要分为太空（Space）、通信互联（Connectivity）、人工智能（AI）三大模块，其中通信互联是主要营收来源，2025年收入占比达61%。

• 星链系统已实现164个国家（地区）的宽带覆盖，拥有约1030万订阅用户，为约740万月活跃设备提供手机直连服务。

• 太空发射业务方面，SpaceX拥有可重复使用火箭舰队，累计完成650次轨道发射，发射成本持续优化，星舰项目作为未来增长关键。

• AI业务尚处于早期阶段，收入虽达32.01亿美元，但利润为负，资本支出高达127.27亿美元，仍需探索商业化路径。

• 我国商业航天产业仍处于初期阶段，重点布局复用型火箭研制与互联网卫星星座组网，未来发展方向聚焦于卫星载荷与平台设计，以及火箭技术发展。

• 建议关注具备关键零部件制造能力的企业，如国博电子、中航光电。

3. 船舶制造行业分析

• “十五五”规划强调船舶产业结构调整，推动高端船舶与海洋工程装备发展，大型LNG运输船、大型邮轮等成为重点方向。

• 中国在大型LNG船舶与国产大型邮轮制造方面已取得技术突破，如外高桥造船承制的“爱达·花城号”预计2026年下半年交付。

• 国际造船需求处于景气增长区间，运价指数逐步恢复，带动造船市场进入新景气周期。

• 全球新造船订单自2025年起呈现波动增长，2026年1-4月订单签订速度远超2025年同期，与2024年同期水平持平。

• 油轮成为当前订单核心，2026年Q1油轮新签订单同比增长约246%，载重吨占比由28%增至57%，接近历史高点。

• 中国造船业在手订单饱满，手持订单全球市占率稳居第一，且高价船占比提升，原材料价格缓降，整体利润空间向好。

• 建议关注中国造船行业龙头企业，如中国船舶、松发股份。

关键信息

• 商业航天：

  • SpaceX上市为行业提供发展模板，通信互联业务是主要盈利来源。
  • 我国商业航天产业处于初期，重点布局卫星星座组网与火箭技术。
  • 建议关注上游关键零部件制造商。

• 船舶制造：

  • 国际造船需求恢复，油轮订单增长显著，带动行业景气度提升。
  • 中国造船业在全球市场中占据主导地位，手持订单全球市占率保持第一。
  • 建议关注造船行业龙头企业。

投资策略总结

• 商业航天：建议关注具备核心技术与零部件制造能力的企业，如国博电子、中航光电。
• 船舶制造：建议关注国内造船行业龙头企业，如中国船舶、松发股份。

风险提示

• 商业航天卫星发射进程不及预期
• 上游原材料价格波动
• 国际造船需求增长不及预期
• 国际油船汰换进程不及预期
• 相关企业产能扩张不及预期