20210615-兴业证券-欧林生物-688319.SH-破伤风诊疗规范带来新机遇_重磅在研管线值得关注_26页_2mb

欧林生物研究报告总结

核心内容

欧林生物是一家专注于人用疫苗研发和生产的生物科技公司，成立于2009年，由樊绍文先生领导，团队具备丰富的生物制药行业经验。公司主要产品包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗，均已实现上市销售，并在研管线覆盖多种创新疫苗及多联多价疫苗，具有良好的产品梯队。

主要观点

• 市场机遇：随着《非新生儿破伤风诊疗规范（2019年版）》的发布，吸附破伤风疫苗需求增加，公司具备先发优势。
• 研发实力：公司拥有成熟的细菌性疫苗研发产业化平台，包括多糖蛋白结合技术、基因工程技术、分离纯化技术等，已成功研发并上市3种疫苗。
• 产品管线丰富：公司已布局13种疫苗，其中5种为1类创新疫苗，5种为多联多价疫苗，涵盖破伤风、侵袭性感染、肺炎、脑脊髓膜炎、A群链球菌等疾病预防。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为0.30元、0.70元和1.00元，对应PE分别为119.1倍、50.9倍和35.8倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
• 行业前景：中国疫苗市场空间广阔，非免疫规划疫苗市场增长迅速，预计2030年市场规模将达1,320亿元，年均复合增长率约10.9%。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2009年
• 产品布局：13种疫苗，包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗、AC结合疫苗等
• 市场地位：国内唯一进入临床试验的重组金葡菌疫苗研发企业，非免疫规划疫苗市场占有率较高

市场数据

• 2021年6月11日收盘价：35.60元
• 总股本：405.27百万股
• 总市值：14427.43百万元
• 2020年营业收入：320百万元，2021年预计为614百万元，2023年预计为1329百万元
• 2020年归母净利润：36百万元，2021年预计为121百万元，2023年预计为404百万元

财务指标

• 毛利率：2020年95.1%，2021年预计为95.8%，2023年预计为96.2%
• 归母净利润率：2020年11.3%，2021年预计为19.7%，2023年预计为30.4%
• 净资产收益率：2020年9.6%，2021年预计为13.8%，2023年预计为27.2%

竞争优势

• 技术壁垒：公司拥有包括多糖蛋白结合技术、基因工程技术、分离纯化技术等在内的六大核心技术。
• 质量体系：公司建立了符合国家GMP标准的生产体系，通过了多项质量管理体系认证。
• 管理团队：核心管理团队具有超过20年的生物制药行业经验，团队稳定，具备较强的管理与研发能力。
• 产品结构：公司已形成“阶梯有序、重点突破、多产品储备”的产品格局，能够保障持续盈利能力。

在研产品

• 重组金葡菌疫苗：国内唯一进入临床试验的重组金葡菌疫苗，预计2025年上市。
• A群链球菌疫苗：与澳大利亚格里菲斯大学合作研发，处于临床注册申报阶段。
• AC-Hib联合疫苗：III期临床试验阶段，可有效减少接种次数，提高依从性。
• 肺炎疫苗：包括23价肺炎多糖疫苗和13价肺炎多糖结合疫苗，处于临床前研究阶段。
• 新型冠状病毒疫苗：采用多种技术路线，包括重组蛋白、多肽和mRNA技术，处于临床前研究阶段。

资金用途

• 公司计划公开发行不超过4,053万股A股，募集资金主要用于疫苗临床研究和产业化项目。
• 疫苗临床研究项目：占比84.22%，用于支持重组金葡菌疫苗、AC-Hib联合疫苗和肺炎疫苗的III期临床试验。
• 产业化项目：占比15.78%，用于疫苗的规模化生产。

风险提示

• 疫苗研发存在不确定性，可能影响上市进度。
• 技术人员流失可能影响研发进展。
• 商业化过程中可能面临市场推广、竞争加剧等风险。
• 经营和财务风险，如市场变化、成本上升等。
• 存在累计未弥补亏损的风险。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023E年EPS分别为0.30元、0.70元、1.00元
• PE估值：2021年6月11日收盘价对应PE分别为119.1倍、50.9倍、35.8倍
• 评级：首次覆盖，给予“审慎增持”评级

结论

欧林生物凭借其强大的研发实力、丰富的在研管线以及在非免疫规划疫苗市场的先发优势，有望在未来几年内实现显著的业绩增长。公司具备良好的技术平台和质量管理体系，为产品持续推出和盈利增长提供了坚实保障。随着疫苗市场需求的扩大及公司产品管线的逐步落地，公司具备较大的增长潜力，值得投资者关注。