20210705-山西证券-商贸零售行业月度投资策略_社零增速继续放缓_渠道分流消费需求细分化_16页_2mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2021年6月，CS商贸零售行业整体表现疲软，行业指数下降5.53%，而去年同期为上涨9.51%，跑输大盘3.51个百分点。行业在中信30个行业中排名第26，处于下游位置。市场表现受个股分化和细分龙头回调影响，缺乏有效增长驱动力。行业估值整体下调，6月平均PE为51.3X，较上月小幅回调，其中超市板块PE最高，珠宝板块PE最低。

主要观点

• 市场表现：6月行业整体承压，多数子板块表现弱于沪深300，家电3C和贸易板块涨幅居前，而百货、综合和电商板块跌幅明显。
• 行业数据：5月CPI同比上涨1.3%，主要受非食品价格上涨推动，食品价格环比连续三个月下降。社零同比增长12.4%，两年平均增速为4.5%，线上消费持续增长，线下消费逐步改善。
• 消费升级：消费升级类商品销售增速加快，但多数品类增速较4月有所回落。线上零售额占社零比重为22.6%，线上渗透率环比提升。
• 行业动态：生鲜前置仓企业每日优鲜和叮咚买菜相继上市，但股价表现不佳，处于亏损状态。阿里组织升级，组建生活服务板块，强化供应链能力。见福董事长张利指出，未来3-5年便利店将进入整合期。

关键信息

行业市场表现

• 6月CS商贸零售行业指数下降5.53%，跑输大盘。
• 二级子板块中，家电3C涨幅8.17%，专业市场经营涨1.88%，贸易涨0.48%。
• SW商贸零售板块主力资金净流出36.30亿元，行业估值整体下调。

行业数据跟踪

• 5月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%，非食品价格涨幅扩大。
• 社零总额同比增长12.4%，两年平均增速为4.5%，商品零售平稳增长，服务消费明显复苏。
• 网上零售持续增长，实物商品网上零售额同比增长19.9%，占社零比重为22.6%。
• 实体店零售额同比增长27.5%，两年平均增速为1.6%，部分细分品类表现优于去年同期。

行业动态新闻

• 每日优鲜与叮咚买菜上市：两家企业在美股上市，但股价表现不佳，处于亏损状态。
• 阿里组织升级：组建生活服务板块，强化本地生活与供应链能力。
• 见福便利店转型：向制造型零售企业转型，未来将进入整合期，提升品牌与供应链能力。

投资策略

• 关注国货品牌下沉：珀莱雅、上海家化等企业通过私域运营拓展客群，提升市场集中度。
• 关注高端消费复苏：王府井、周大生等企业在可选消费复苏和免税概念带动下，有望实现估值与业绩双修复。
• 关注超市线上转型：永辉超市、家家悦等企业加速全渠道转型，提升线上比重，优化供应链与运营效率。

风险提示

• 宏观经济波动：增速放缓可能影响消费能力。
• 政策效果不及预期：促消费政策落地效果可能有限。
• 市场竞争加剧：线上电商冲击与线下渠道竞争增加。
• 海外疫情风险：疫情持续蔓延可能影响跨境消费及供应链稳定性。

投资建议

• 短期关注：关注低基数效应下业绩释放的优质个股，以及消费场景分化下不同细分群体的个性化需求。
• 长期布局：建议关注具备成长性与转型能力的龙头企业，如珀莱雅、王府井、永辉超市等。
• 风险控制：警惕宏观经济放缓、政策执行效果、市场竞争加剧及海外疫情风险。

附录：图表与数据来源

• 图1：中信一级行业涨跌幅（2021年6月）
• 图2：CS商贸零售子版块涨跌幅（2021年6月）
• 图3：CS商贸零售子版块涨跌幅（2020年6月）
• 图4：CS商贸零售、上证综指历史估值水平（PE TTM）
• 图5：CS商贸零售子板块估值水平（PE TTM）
• 图6：CPI当月同比、环比（2021年5月）
• 图7：CPI分类别同比（2021年5月）
• 图8：社会消费品零售总额当月及同比（2021年5月）
• 图9：限上消费品零售总额当月及同比（2021年5月）
• 图10：限上必选消费品零售额同比增速（2021年5月）
• 图11：限上可选消费品零售额同比增速（2021年5月）
• 图12：实物商品网上零售额累计值、同比及占比（2021年1-5月）
• 图13：网下实体店消费品零售额月度增速（2021年5月）
• 图14：全国百家大型零售企业零售额累计同比（2021年1-5月）
• 图15：总体客流表现（2021 vs 2019）
• 图16：主要城市客流表现（2021 vs 2019）

数据来源：Wind、国家统计局、中华商业信息中心、索博客全球大数据平台、山西证券研究所。