20181114-中国银河-零售行业点评报告_受中秋前置及_双十一_等传统大促影响_10月社消增速下滑至8.6__3页_839kb

零售行业点评报告总结

核心内容

2018年10月，受中秋前置及“双十一”等传统促销活动的影响，社会消费品零售总额同比名义增长8.6%（扣除价格因素实际增长5.6%），限额以上单位消费品零售额同比增长3.7%。1-10月累计社会消费品零售总额达30.98万亿元，同比增长9.2%。整体来看，零售行业处于弱复苏阶段，10月社消总额环比下跌0.6个百分点，且自三月份以来连续7个月增速低于10%。

主要观点

• 行业整体表现：零售行业整体复苏乏力，10月增速放缓，但全年累计增长仍保持在较高水平。
• 消费结构分化：必选品与可选品、耐用品的增速表现不一，反映出消费市场的结构性变化。
• 年末消费旺季预期：预计四季度仍将延续“双十一”、“双十二”等传统促销的带动效应，整体消费保持平稳。

关键信息

1. 超市渠道：必选品增速大幅下滑

• CPI变化：10月CPI环比上升0.2%，同比增幅维持在2.5%，符合预期。
• 价格因素影响：秋菜与冬储菜集中上市，鲜菜价格环比下降3.5%；气温转凉导致蛋鸡产能提升，鸡蛋价格下降4.0%，合计拉低CPI 0.12个百分点。
• 鲜果与肉类价格上涨：水果供应偏紧推升鲜果价格上涨1.9%，肉类需求上升带动价格上涨，合计推升CPI 0.07个百分点。
• 零售额表现：粮油食品和饮料类零售额分别下跌5.9个百分点至7.7%和2.5个百分点至7.9%；日用品零售额较上月下跌7.2个百分点至10.2%，但仍保持较高同比增速。

2. 百货渠道：可选品增速明显放缓

• 服装鞋帽：10月零售额增速4.7%，较上月大幅下滑4.3个百分点。
• 衣着品类：CPI中衣着品类环比增速为0.8%，涨幅较大。
• 化妆品：10月零售额增速6.4%，较上月下降1.3个百分点，但1-10月累计增速仍保持11.4%。

3. 专业连锁：耐用品增速大幅走低

• 金银珠宝：10月零售额增速4.7%，较上月下降6.9个百分点。
• 房地产相关影响：1-10月全国商品房销售额同比上升12.5%，其中住宅销售额增长15.0%，但总体增速回落0.8个百分点，主要受办公楼销售额下降6.5%拖累。
• 家电与家具：10月家用电器和家具零售总额增速分别为4.8%和9.5%，均呈现小幅滑落。家电自7月以来表现较弱，1-10月综合同比增速仅为7.8%，低于同期社消总额增速。

投资建议

• 市场预期：年末仍处于传统消费旺季，线上线下将共享“双十一”、“双十二”等促销活动，预计四季度仍将呈现中间高、两端低的凸字型格局。
• 渠道配置：建议维持全渠道配置策略，关注线上线下融合趋势。
• 推荐公司：维持对家家悦（603708.SZ）、天虹股份（002419.SZ）、周大生（002867.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）的推荐组合。

风险提示

• 渠道发展不及预期：超市和百货渠道发展可能不达预期。
• 消费者信心不足：整体消费信心可能影响行业表现。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越交易所指数平均回报）、中性（与交易所指数平均回报相当）、回避（低于交易所指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上）。

分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，2014年7月加盟银河证券研究部，2016年7月转型商贸零售行业研究，具有证券投资咨询执业资格。

免责声明

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