商贸零售行业月度投资策略：社零增速继续放缓，渠道分流消费需求细分化-20210705-山西证券-16页_1mb

报告摘要

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2021年6月，CS商贸零售行业整体表现疲软，行业指数下跌5.53%，较去年同期的9.51%大幅下滑，跑输大盘3.51个百分点。行业在中信30个行业中排名第26，处于下游位置，较上月显著下降。市场整体承压，主要板块均出现不同程度的下跌，其中家电3C和贸易板块涨幅居前，但整体仍受个股分化及细分龙头回调影响。

主要观点

行业整体表现：6月行业整体呈下行趋势，PE估值水平整体下调，月末降至50X附近，平均PE为51.3X，较上月小幅回调。
细分行业表现：三级子行业多数下行，其中家电3C、专业市场经营、贸易板块涨幅靠前，而百货、综合和珠宝板块表现相对平稳。
消费数据：5月CPI同比上涨1.3%，涨幅扩大，主要由非食品价格上涨推动，尤其是交通通信类和教育文化娱乐类。食品价格环比连续3个月下降，同比涨幅较低。
社零数据：5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，增速放缓，但整体保持恢复态势，商品零售平稳增长，服务消费明显复苏，线上消费增长较快，线下消费持续改善。
线上渗透率：实物商品网上零售额占社零比重为22.6%，线上渗透率环比提升0.4个百分点，持续增长。
实体零售：实体店消费稳中有升，1-5月实体店消费品零售额同比增长27.5%，两年平均增速为1.6%，但部分品类如粮油食品类销售不及上年同月。
行业动态：生鲜前置仓企业每日优鲜和叮咚买菜上市后表现不佳，市值缩水；阿里组织升级，组建生活服务板块，提升供应链能力；见福董事长张利认为未来3-5年便利店将进入整合期。

关键信息

投资主线：
1. 国货品牌：珀莱雅、上海家化，通过私域运营和数字化转型提升市场集中度。
2. 高端消费：王府井、周大生，受益于可选消费复苏和免税概念轮动。
3. 超市企业：永辉超市、家家悦，线上业务持续增长，关注其全渠道转型和供应链优化能力。
风险提示：
1. 宏观经济增速放缓；
2. 消费升级效果不及预期；
3. 新业态分流、市场竞争加剧；
4. 海外疫情持续蔓延，可能对消费市场造成冲击。