商贸零售行业：社零缓中趋稳，精选优质成长-20181118-安信证券-17页-1mb

商贸零售行业分析总结

核心内容

2018年11月18日发布的商贸零售行业报告指出，社会消费品零售总额（社零）在9、10月双月合计同比增长约 +8.9%，增速基本维持前期趋势。尽管10月社零同比增长 +8.6%，环比下降 0.6pct，但考虑到中秋节错位和双十一促销对消费的影响，整体增长仍保持稳定。

主要观点

• 社零缓中趋稳：社零增速维持在 +8.9%，表明消费市场在短期波动后趋于稳定。
• 必需消费抗周期性强：限额以上粮油食品、饮料、日用品9-10双月增速分别为 10.7%、9.2%、13.8%，表现稳健。
• 可选消费表现分化：黄金珠宝、化妆品等品类表现较好，但汽车销售增速为 -6.8%，对整体社零增速形成拖累。
• 电商增速边际下滑：实物商品网上零售额增速有所下降，但渗透率持续提升。
• 政策刺激消费：政府近期密集出台刺激消费政策，有助于修复中长期悲观预期。

关键信息

• 区域消费差异：乡村增速高于城镇，10月乡村社零增长 +9.7%，城镇增长 +8.4%，增速差为 +1.3%。
• 类型差异：餐饮收入增长 +8.8%，商品零售增长 +8.5%，差距收窄。
• 电商趋势：移动电商用户数量约为4亿，整体规模趋于稳定，但拼多多等平台增速回落。
• 消费压力仍存：受去年高基数和经济环境影响，2018Q4消费仍面临一定压力，但政策利好有望改善预期。

投资建议

当前建议重点关注具备内生经营稳健、品牌优势明显、核心竞争力强的细分板块龙头，重点推荐：

• 永辉超市：目标价 9元，维持“买入-A”评级。
• 家家悦：目标价 27元，维持“买入-A”评级。
• 天虹股份：目标价 14.35元，维持“买入-A”评级。
• 周大生：目标价 38.50元，维持“买入-A”评级。
• 苏宁易购：目标价 14.78元，维持“买入-A”评级。
• 珀莱雅：目标价 48.16元，维持“买入-A”评级。

行业要闻

• 双11销售额突破2000亿：京东、苏宁、国美等电商平台表现亮眼，部分品类增长显著。
• 毕马威白皮书：跨界布局和数字化整合营销成为零售业新常态。
• 盒马生鲜拓展三线城市：昆明大悦城预计最快明年上半年开业，进一步下沉市场。
• 凯德集团收购星港国际中心：投资200亿元打造上海第三座来福士综合体。
• 星巴克裁员与聚焦中国市场：公司将资源集中于中国市场，推动增长。

行业动态

• 电商发展趋势：移动电商用户增长趋于稳定，拼多多增速回落，但头部企业如盒马、每日优鲜在二线城市的渗透率提升。
• 线下零售创新：苏宁易购通过“零售云”和“苏宁小店”布局低线城市，拓展线上线下的融合。
• 零售板块表现：本周（2018.11.12-2018.11.16）商贸零售板块上涨 +6.70%，在申万28个行业中位列第9位，超额收益 +3.61%。

风险提示

• 消费需求疲软；
• 行业竞争加剧；
• 龙头企业扩张不及预期；
• 营销与创新投入加大；
• 商品结构调整失败；
• CPI大幅下行风险。

下周投资提醒

• 重要会议：包括商业城、*ST成城、农产品等公司的股东大会，以及部分零售企业相关事项。

公司新闻

• 深赛格：减持计划时间区间届满，未减持股份。
• 御家汇：股价大幅下跌，存在较大风险。
• 永辉超市：股价小幅下跌，但公司基本面稳健。
• 苏宁易购：发布债券公告，显示公司融资计划。
• 珀莱雅：部分股份质押，对股价影响有限。

附录信息

• 限售股解禁：珀莱雅、汇鸿集团、时代万恒等公司限售股即将解禁，对市场有潜在影响。
• 宏观数据跟踪：包括社零总额、CPI指数、大型零售企业波动情况等，为行业分析提供支持。

总结

2018年11月商贸零售行业整体表现稳健，社零增速维持在 +8.9%。尽管短期内受节日和促销影响，但中长期来看，政策利好有望推动消费市场回暖。建议投资者关注具备稳定增长能力和品牌优势的龙头企业，同时警惕消费疲软、竞争加剧等风险。