20210829-国盛证券-恩捷股份-002812.SZ-半年报点评_业绩符合预期_隔膜产能扩张进度领先_3页_530kb

恩捷股份（002812.SZ）总结

核心内容

恩捷股份在2021年上半年发布了其半年度报告，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司主要业务集中在锂电池隔膜领域，其隔膜业务的产销放量显著，盈利能力处于行业领先水平。同时，公司积极进行产能扩张，布局多个国内外生产基地，以增强其市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入33.94亿元，同比增长135.58%；归母净利润10.50亿元，同比增长226.76%；扣非归母净利润9.84亿元，同比增长267.78%。公司业绩处于此前预告的中位区间，符合预期。
• 盈利能力：公司综合毛利率为47.31%，同比增长7.38个百分点；综合净利率为32.63%，同比增长8.36个百分点，显示出优秀的盈利能力。
• 现金流健康：经营活动产生的现金流量净额为2.44亿元，同比增长21.34%，表明公司经营状况良好。
• 资产负债情况：公司总资产持续增长，从2019年的12193亿元增长至2021年的31616亿元，负债总额也相应增加，但资产负债率保持在可控范围内。
• 产能扩张：公司提前布局产能扩张，与日本制钢厂签订设备协议，确保未来几年的产能增长。目前在国内多个城市建设隔膜生产基地，并在匈牙利建设首个海外基地，拓展海外市场。
• 财务预测：预计公司2021~2023年分别实现归母净利润23.21/31.88/42.46亿元，对应估值分别为107.3/78.1/58.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业利润与成本

• 营业利润持续增长，2021年预计为2798亿元，同比增长112.5%。
• 营业成本逐年上升，但毛利率保持稳定增长，显示公司具备较强的成本控制能力。

资产负债表

现金流量表

营运能力

• 应收账款周转率保持稳定，为2.0。
• 应付账款周转率也保持在2.4左右，显示公司供应链管理良好。

风险提示

• 新能源车下游需求不及预期。
• 产能扩张进度不及预期。

总结

恩捷股份在2021年上半年业绩表现优异，隔膜业务产销增长显著，盈利能力突出。公司积极进行产能扩张，布局多个国内外生产基地，以巩固其在锂电池隔膜领域的领先地位。财务预测显示，公司未来几年仍有望实现高增长，维持“买入”评级。然而，公司需关注新能源车市场需求变化及产能扩张进度，以确保长期发展。