20220120-浙商证券-恩捷股份-002812.SZ-恩捷股份点评报告_中航订单再下一城_再度印证隔膜紧缺_3页_475kb

恩捷股份点评报告总结

核心内容

恩捷股份近期与中创新航签订2022年隔膜保供协议，协议金额不超过25亿元，预付款为1亿元。此举进一步印证了2022年锂电池隔膜的紧缺状况，表明优质产能供不应求，隔膜价格持续上涨趋势。

主要观点

□ 频繁签订保供协议，隔膜景气度再印证

• 公司近期与多家重要客户签订隔膜保供协议，包括宁德时代、海外某大型车企和中创新航。
• 协议金额合计超过90亿元（不含税），显示隔膜市场需求旺盛。
• 中创新航的25亿元订单对应隔膜采购量约8.9亿平方米，对应锂电池产量约53.4GWh，凸显下游动力电池需求增长。

□ 高额材料采购订单，排产激进看好下游需求

• 中创新航2021年动力电池装机量约9.05GWh，2022年产能释放明显，排产激进。
• 表明公司对下游需求增长持乐观态度，认为碳酸锂涨价等因素对电动车销量影响有限。
• 隔膜采购订单的增加显示行业对高性能电池材料的迫切需求。

关键信息

盈利预测及估值

• 2021-2023年归母净利润预计分别为26.37亿元、55.69亿元、64.94亿元。
• 对应PE分别为91.14倍、43.16倍、37.01倍。
• 维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期
• 全固态电池量产时间大幅提前
• 铝塑膜放量不及预期

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：涨幅在10%~20%之间
  • 中性：涨幅在-10%~10%之间
  • 减持：涨幅低于-10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

总结

恩捷股份作为全球领先的锂电池隔膜供应商，凭借与中创新航等大客户的保供协议，再次印证了隔膜行业的高景气度。公司未来盈利能力有望持续提升，预计2021-2023年归母净利润将实现显著增长。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。投资者需关注下游需求变化及行业技术革新带来的潜在风险。