20220119-德邦证券-奕瑞科技-688301.SH-业绩略超预期_扣非净利率下滑无需过分担忧_3页_785kb

报告摘要

奕瑞科技（688301）投资分析总结

核心内容概述

奕瑞科技是一家专注于X线探测器及闪烁体材料研发与生产的公司，其产品广泛应用于医疗、工业等领域。公司近年来在业绩表现、市场拓展及技术研发方面均取得显著进展，分析师倪正洋与杨任重对奕瑞科技的未来发展持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩略超预期，预计实现收入11~12亿元，同比增长40~53%；归母净利润4.5~5亿元，同比增长102~125%。其中，扣非净利润3.2~3.6亿元，同比增长61~81%。
业务增长：传统静态、锂电、齿科产品表现亮眼，医疗与工业新产品销售增长迅速，动态产品销售占比持续提升。
盈利能力：公司毛利率与净利率保持较高水平，2021年毛利率达56.7%，净利率达41.0%。盈利能力指标持续优化，净资产收益率（ROE）从2020年的8.4%提升至2021年的16.2%。
市场拓展：公司积极开拓全球市场，成功导入多个战略大客户并实现量产，显示出较强的市场竞争力和客户认可度。
投资建议：基于公司业绩预告及未来增长潜力，分析师上调2021~2023年归母净利润预测，对应当前市值的PE分别为64x、49x和39x，维持“增持”评级。
风险提示：技术产业化进度、转债发行进度、市场需求释放不及预期等风险仍需关注。

关键信息

股票数据

指标	数值（单位：百万股/百万元）
总股本	72.55
流通A股	40.48
52周内股价区间	155.32-564.44
总市值	30,271.31
总资产	3,200.42
每股净资产	39.72

投资评级说明

类别	评级	说明
股票投资评级	增持	相对强于市场表现5%~20%
行业投资评级	中性	预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间

财务预测与分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	784	1,154	1,512	1,905
毛利率（%）	51.8%	56.7%	59.5%	61.5%
净利润（百万元）	222	473	618	774
归母净利润率（%）	28.3%	41.0%	40.9%	40.6%
净资产收益率（%）	8.4%	16.2%	18.7%	20.4%
资产负债率（%）	9.0%	9.4%	9.4%	9.3%
P/E（倍）	45.54	64.05	48.96	39.13
P/B（倍）	4.73	10.35	9.13	7.99
P/S（倍）	42.11	28.62	21.84	17.33
EV/EBITDA（倍）	39.81	51.64	34.90	26.13

重要财务指标分析

盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，反映产品结构优化及成本控制能力增强。
现金流：经营活动现金流良好，2021年预计为385亿元，显示公司运营效率较高。
研发投入：研发费用持续增长，预计2021年为141亿元，显示公司在CMOS、线阵等新产品上的布局。
资产结构：公司资产规模稳步增长，固定资产投入增加，表明公司正在扩大生产能力。

市场表现对比

时间段	绝对涨幅（%）	相对涨幅（%）
1M	-12.40	-8.88
2M	-5.57	-4.39
3M	14.86	16.79

分析师简介

倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长，机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
杨任重：德邦证券分析师，主要覆盖齿科设备、缝纫设备、机床刀具、阀门、仪器仪表及泛消费属性机械设备。

风险提示

相关技术产业化进度不及预期；
转债发行进度不及预期；
相关市场需求释放不及预期。

总结

奕瑞科技在2021年表现出强劲的业绩增长，受益于医疗与工业领域的拓展及精益生产管理的优化。尽管第四季度扣非净利率有所下滑，但主要归因于研发投入和员工薪酬提升，而非毛利率下降，因此无需过度担忧。分析师上调未来三年的盈利预测，并维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力。然而，投资者仍需关注技术产业化、转债发行及市场需求等潜在风险。

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