20220914-天风证券-奕瑞科技-688301.SH-中报扣非归母净利润同比+54.21_守正出奇_行稳致远__3页_730kb

奕瑞科技（688301）2022年中报总结

核心内容

奕瑞科技在2022年上半年实现了良好的业绩增长，特别是在扣非归母净利润方面表现突出，体现出公司在主营业务上的强劲盈利能力。

财务表现

2022H1财务数据

• 营业收入：7.21亿元，同比增长29.69%
• 归母净利润：2.77亿元，同比增长31.80%
• 扣非归母净利润：2.75亿元，同比增长54.21%
• 毛利率：58.53%，同比提升4.37个百分点
• 净利率：38.40%，同比提升0.48个百分点
• 费用率：销售费用率4.98%（同比+0.60pct），管理费用率5.38%（同比+1.19pct），财务费用率-4.59%（同比-2.94pct），研发费用率14.63%（同比+4.85pct）

2022Q2财务数据

• 营业收入：3.94亿元，同比增长18.53%
• 归母净利润：1.76亿元，同比增长29.78%
• 扣非归母净利润：1.63亿元，同比增长47.55%
• 毛利率：59.57%，同比提升3.05个百分点
• 净利率：44.55%，同比提升3.94个百分点
• 费用率：销售费用率4.82%（同比+1.51pct），管理费用率4.82%（同比+0.91pct），财务费用率-8.12%（同比-8.42pct），研发费用率13.45%（同比+4.42pct）

盈利预测与估值

• 估值指标：市盈率从2022年的56.18X逐步下降至2024年的32.04X，表明市场对公司未来盈利的预期逐步下调。
• 市净率：从2022年的9.83X下降至2024年的6.35X，反映公司资产价值的提升。
• 市销率：从2022年的21.32X下降至2024年的10.12X，显示公司营收增长带来的估值压缩。
• EV/EBITDA：从2022年的46.74X下降至2024年的24.62X，反映公司估值逐步合理化。

主要观点

1. 产品布局拓展

• 公司主要产品为平板探测器和线阵探测器，已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板等核心技术。
• 拓展了上游产业链，包括准直器、闪烁体、光电二极管等核心零部件。
• 多个新产品如乳腺探测器、血管造影探测器等正在研发中，预计2022年将有部分产品实现突破。

2. 供应链优化

• 在疫情期间，公司通过“闭环生产”管理模式，确保了稳定生产与高效交付。
• 2022年4月，单月生产任务达成率和产品交付率均超过95%，展现了强大的供应链管理能力。

3. 长期成长价值

• 2021-2025年为公司加速成长期，预计营收和净利润将持续增长。
• 公司正从X线传感器专家向多维核心零部件供应商转型，业务多元化趋势明显。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为6.5亿、8.9亿和11.4亿，对应PE分别为56X、41X和32X，维持买入评级。

风险提示

• 新产品进展不及预期
• 传统普放产品市场竞争激烈
• 工业新产品大客户导入不及预期

关键信息

• 公司位于江苏太仓及浙江海宁，具备较强的区域竞争力。
• 研发投入持续增长，2022年研发费用总额同比增长94.06%，显示公司对技术发展的重视。
• 公司2022年6月股价为500.44元，目标价格未明确。
• 资产负债率维持在较低水平（2022年为11.47%），财务风险较小。
• 公司盈利能力和运营效率稳步提升，ROE和ROIC均保持较高水平。

作者信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 杨松：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
• 张钰莹：联系人，邮箱：zhangyuying@tfzq.com

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 股票投资评级：预期股价相对收益20%以上

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