深度报告-20210731-天风证券-互联网传媒行业深度研究_游戏行业_基本延续18年监管基调_无需过分担忧_11页_877kb

互联网传媒行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了中国自2018年以来游戏行业的监管政策及市场现状，结合当前政策趋势，对A股及海外游戏行业进行估值比较，并提出投资建议。

主要观点与关键信息

1. 游戏行业监管政策延续18年基调，无需过分担忧

• 政策延续性：自2018年版号暂停发放以来，监管政策一直强调原创内容、文化内涵、技术创新和青少年保护，此次杨芳在2021ChinaJoy的发言基本延续了这一基调。
• 防沉迷机制：国家层面的防沉迷实名认证平台已建成，接入企业超过5000家，游戏超万款，初步达成防沉迷目标。防沉迷是监管的重点，强调落实社会责任。
• 行业规范：监管政策旨在促进行业健康发展、维护网络数据安全，非针对行业限制，而是长远发展举措。

2. 游戏版号发放情况

• 版号发放趋势：2018年4月起版号发放暂停，至2018年12月恢复，但整体数量仍呈下降趋势。2020年平均每月发放约109款游戏版号。
• 2021年版号预测：2021年版号发放已趋于常规化，预计发放数量在1300款左右，未出现明显收紧，不影响行业整体供给。
• 版号管理机制：版号审批流程更加规范，强调游戏品质与文化内涵，低分游戏将被退回。

3. 投资建议

• A股标的：继续推荐吉比特、凯撒文化，关注三七互娱（新游《斗罗大陆》表现亮眼），以及华立科技（A股新股，涉及游艺设备与卡牌业务）。
• 海外标的：推荐网易、中手游、IGG，同时关注腾讯、网易、B站等平台企业。
• 平台建议：长期推荐腾讯、B站，建议关注心动公司（TapTap平台价值）。

4. 海外游戏分级制度与未成年人保护

• 分级制度：海外国家如美国、日本、韩国等均有严格的分级制度，依据内容设定不同年龄限制。
• 未成年人保护：包括限制游戏时间、强制实名认证、监护人控制等措施，以保障青少年健康成长。

5. A股与海外游戏公司估值对比

• A股公司：2021年估值普遍低于16x，部分公司如吉比特、凯撒文化等表现较好，但部分公司如昆仑万维、姚记科技等增速放缓。
• 海外公司：如腾讯、网易、Roblox等，估值相对较高，PS（市销率）也更具吸引力。

结论

综上所述，中国游戏行业监管政策基本延续了2018年的基调，强调文化自觉、精品意识、技术创新与青少年保护。尽管近期市场对监管政策有所担忧，但从政策内容与行业调整来看，监管更多是促进行业规范与可持续发展，而非限制。游戏版号发放趋于稳定，预计2021年发放数量在1300款左右，行业整体供给未受明显影响。投资方面，A股与海外标的均具备一定吸引力，建议投资者关注具备优质内容与技术实力的公司，同时警惕监管风险、版号获取、市场竞争、产品表现及买量成本等潜在风险。