20220117-德邦证券-奕瑞科技-688301.SH-拟发行转债加速新型探测器及闪烁体材料产业化_看好新领域的持续拓展_3页_802kb

报告摘要

奕瑞科技(688301) 详细总结

核心内容概述

奕瑞科技（688301）是一家专注于X线探测器及闪烁体材料研发、生产和销售的高科技企业，主要产品包括静态DR用平板探测器、CMOS探测器等，广泛应用于医疗、工业检测等领域。公司当前股价为433.26元，总市值约为314.32亿元，2021年1月14日发布可转换公司债券发行预案，拟募集资金不超过14.35亿元，用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目和数字化X线探测器关键技术研发。

主要观点

技术优势：公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大核心探测器技术，具备较强的自主研发能力。
市场拓展：尽管目前静态DR产品占据公司收入的70%以上，但CMOS探测器在高端医疗动态领域（如C型臂、乳腺系统）具有更高的性能优势，未来有望成为新的增长点。
行业布局：公司在工业及CT线阵探测器领域也有积极布局，未来有望继齿科和锂电检测业务之后，继续拓展新业务增长点。
投资建议：分析师倪正洋和杨任重维持“增持”评级，认为公司未来在高端医疗动态和工业探测器领域的拓展将带来持续增长。
财务预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为4.3亿、5.4亿和6.9亿元，对应PE分别为73x、58x和46x，盈利能力稳步提升。

关键信息

市场表现

沪深300对比：
- 1个月：-17.37%
- 2个月：-1.31%
- 3个月：5.42%

股票数据

总股本：72.55百万股
流通A股：40.48百万股
52周内股价区间：155.32-564.44元
总市值：31,432.07百万元
总资产：3,200.42百万元
每股净资产：39.72元

投资要点

可转债发行：公司拟发行不超过14.35亿元可转债，用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目，加速CMOS及高端医疗动态领域的布局。
CMOS探测器：CMOS探测器在高端医疗动态领域具有更高的帧率和更低的图像噪声，公司已在该领域有所布局，未来有望扩大市场份额。
工业及CT探测器：线阵探测器在工业安检和CT设备中应用广泛，公司已布局陶瓷闪烁体和新型闪烁材料，未来有望在该领域取得突破。
财务预测：公司未来三年营收和净利润均保持增长趋势，毛利率和净资产收益率稳步提升，盈利能力增强。

财务数据及预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	546	784	1,173	1,463	1,810
净利润（百万元）	96	222	432	541	689
每股收益（元）	1.77	3.77	5.96	7.45	9.50
毛利率（%）	49.3%	51.8%	56.6%	58.8%	60.4%
净利润率（%）	28.3%	36.9%	37.0%	38.1%
净资产收益率（%）	22.7%	8.4%	15.0%	16.9%	19.2%
资产负债率（%）	9.0%	9.6%	9.6%	9.6%
流动比率	11.6	9.6	8.9	8.7
速动比率	10.8	8.8	8.0	7.7
现金比率	5.7	4.1	3.6	3.5
营业收入增长率（%）	43.6%	49.6%	24.7%	23.7%
净利润增长率（%）	130.5%	94.5%	25.1%	27.4%

财务报表分析

现金流量：
- 经营活动现金流（百万元）：2020年为262，预计2021年为391，2022年为612，2023年为822。
- 投资活动现金流（百万元）：2020年为-1,013，预计2021年为-395，2022年为-397，2023年为-396。
- 融资活动现金流（百万元）：2020年为1,967，预计2021年为-181，2022年为-231，2023年为-301。
- 现金净流量（百万元）：2020年为1,205，预计2021年为-185，2022年为-16，2023年为126。
资产负债表：
- 货币资金（百万元）：2020年为1,333，预计2021年为1,148，2022年为1,132，2023年为1,258。
- 流动资产合计（百万元）：2020年为2,726，预计2021年为2,704，2022年为2,807，2023年为3,077。
- 非流动资产合计（百万元）：2020年为169，预计2021年为492，2022年为734，2023年为896。
- 资产总计（百万元）：2020年为2,895，预计2021年为3,195，2022年为3,541，2023年为3,973。
- 流动负债合计（百万元）：2020年为235，预计2021年为282，2022年为315，2023年为355。
- 负债总计（百万元）：2020年为262，预计2021年为308，2022年为341，2023年为381。
- 股东权益（百万元）：2020年为2,634，预计2021年为2,886，2022年为3,197，2023年为3,586。

风险提示

技术产业化进度不及预期。
可转债发行进度不及预期。
相关市场需求释放不及预期。

分析师信息

倪正洋：
- 德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师。
- 拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验。
- 南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士。
- 2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师。
杨任重：
- 3年卖方行业研究经验。
- 香港理工大学硕士。
- 2021年加入德邦证券，主要覆盖齿科设备、缝纫设备、机床刀具、阀门、仪器仪表及泛消费属性机械设备。