20231027-天风证券-山东路桥-000498.SZ-盈利能力阶段性承压_看好Q4经营反转_4页_805kb

山东路桥（000498）季报点评总结

投资评级

• 行业评级：建筑装饰/基础建设，评级“强于大市”。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格827元。

核心观点

报告认为，尽管公司2023年前三季度业绩承压（营收、净利润同比下降），但受益于万亿国债和水利投资政策加码，传统基建景气度回升，长期成长潜力仍被看好。

经营业绩

• 2023年前三季度：营收同比降20.9%，归母净利润同比降1611%，扣非归母净利润同比降1235%。
• 主要原因：新签项目进度放缓、产值降低及减值计提增加，财务费用上升显著。
• 盈利能力：综合毛利率提升0.92个百分点至12.10%，净利率下降0.40个百分点至3.98%。
• 现金流：经营性现金流净额同比降幅显著，反映回款压力。

财务数据（2021-2025E）

• 资产负债率：维持高位（76.11%），长期负债增长较快。
• 估值：PE从2022年的44倍降至2025年的27倍，目标价对应PE为5倍（低于行业可比公司平均）。

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行业政策与成长驱动

• 政策利好：10月人大常委会批准增发国债1万亿用于水利基础设施等领域，水利投资政策加码。
• 公司布局：公司拥有水利相关专业资质，积极开拓省内外项目，有望受益于基建投资回升。

风险提示

• 原材料价格上涨。
• 工程回款不及预期。
• 项目落地进度延迟。

分析师与联系方式

• 分析师：鲍荣富、王涛、王雯
• SAC执业证书编号：[未完整显示，来源标注中提示]