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盛和资源（600392）2017年三季报点评总结

核心内容

盛和资源（600392）在2017年第三季度实现归母净利润2.64亿元，环比增长96%，业绩超预期。公司全年营收和净利润均大幅增长，受益于稀土和锆产业链价格的上涨。

主要观点

• 业绩超预期：2017年1-9月公司实现营业收入39.74亿元，同比增长664%；归母净利润为3.99亿元，同比增长699%。Q3单季营收17.63亿元，环比增长38%。
• 稀土价格上涨：2017年Q3稀土均价环比提升约50%，达到44.51万元/吨。公司作为全产业链稀土龙头，持续受益于价格上涨。
• 锆产业链供给偏紧：全球锆矿供给偏紧，价格持续上涨，公司全资子公司文盛新材具备年产75万吨锆英砂、钛精矿和金红石产能，是国内最大锆英砂厂商。
• 行业供给端改革：六大稀土集团整合完毕，南北稀土价格联盟成立，打黑、环保、收储执行力度空前，预计库存降至合理水平后，价格将步入高位区。
• 盈利预测上调：基于稀土和锆价格的上涨，公司全年业绩改善较为乐观，上调盈利预测，预计2017-2019年营收分别为67.24亿元、70.81亿元、74.85亿元，EPS分别为0.44元、0.49元、0.55元。
• 估值与目标价：按2017年归母净利润6亿元，给予47-50XPE，合理价格区间为20.89-22.22元，维持“增持”评级。

关键信息

公司基本资料

财务预测与估值

产业链布局

• 上游资源：通过中铝稀土持有冕里稀土51%股权，托管汉鑫矿业，参股山东微山钢研稀土4.3%股权，控制稀土77.60万吨，开采配额近6000吨。
• 中游冶炼分离：拥有乐山盛和、晨光稀土、科百瑞等公司，具备冶炼分离产能近2万吨，REO冶炼配额6000多吨。
• 下游加工：涵盖稀土催化剂、分子筛、稀土硅铁等多种深加工产品。

风险提示

• 稀土打黑执行力度不及预期
• 收储政策未能有效执行
• 新能源磁材增量不及预期

结论

盛和资源在2017年第三季度业绩超预期，受益于稀土和锆产业链价格上涨。公司拥有完整的稀土产业链，具备较强的资源掌控能力和市场竞争力。随着行业供给端改革的推进和库存的逐步消化，公司有望持续受益于价格上涨，未来三年业绩增长可期。维持“增持”评级，合理价格区间为20.89-22.22元。