20170221-兴业证券-盛和资源-600392.SH-行业低谷精准抄底_终成稀土龙头_16页_1mb

盛和资源（600392）证券研究报告总结

核心内容

盛和资源（600392）是一家专注于稀土矿开采、冶炼分离、深加工以及稀有稀土金属贸易的龙头企业，具备完整的稀土产业链布局。公司通过一系列并购重组，增强了在中重稀土冶炼及锆产业的布局，显著提升了其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 资源储备丰富：公司控制的稀土矿资源储量居全国前列，其中离子相稀土氧化物（REO）权益储量为7.92万吨，实际控制REO储量为77.54万吨，全相稀土氧化物（TREO）权益储量为139.36万吨。此外，公司通过格林兰公司控制海外稀土资源，拓展了全球市场。

2. 冶炼分离能力突出：公司拥有1.34万吨/年的稀土冶炼分离能力，其中主要由乐山盛和稀土、西安西骏和晨光稀土组成。公司自主研发的盐酸法处理四川氟碳铈矿工艺，提高了稀土回收率和资源利用率，降低了生产成本。

3. 并购重组提升业绩：公司通过收购晨光稀土、科百瑞和文盛新材，实现了轻重稀土业务齐头并进，并进一步拓展了锆产业链。预计2016-2018年，这些资产将为公司带来净利润增厚2.3、2.98和3.61亿元。

4. 稀土价格回升预期：随着国家“打黑+收储”政策的实施，以及下游需求的恢复，稀土价格开始反弹。公司凭借其资源优势和生产技术优势，有望在价格反弹中受益，业绩弹性大。

5. 锆产业布局：公司通过收购文盛新材，进入锆英砂生产领域，利用海外锆中矿资源，降低成本并提高原料利用率。由于国内锆资源匮乏，公司具备较强的市场竞争力。

关键信息

• 公司基本面：公司2017年预计实现归属于母公司净利润5.49亿元，对应EPS为0.58元，2017-2018年PE分别为31X和23X。
• 财务指标：2017年公司净资产收益率（ROE）为25.9%，净利润率提高至5.9%，显示公司盈利能力显著增强。
• 市场前景：稀土价格长期处于底部，随着政策支持和需求恢复，有望加速上涨。锆英砂价格同样处于低位，未来随着下游需求增长，价格将逐步回升。
• 风险提示：稀土价格波动和稀土整合低于预期是主要风险因素。

投资策略

• 评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将显著增长，业绩弹性大。
• 投资建议：公司具备较强的行业地位和资源优势，未来有望受益于稀土和锆价格的回升，是值得增持的标的。

总结

盛和资源凭借其丰富的稀土资源储备、先进的冶炼分离技术及有效的并购重组，正在逐步成为稀土行业的龙头。随着国家政策的支持和市场供需的变化，公司有望在未来几年内实现业绩的大幅增长，特别是在稀土和锆价格回升的背景下，其盈利能力和市场竞争力将进一步增强。投资者可关注其未来业绩表现及行业发展趋势。