20170214-广发证券-盛和资源-600392.SH-海内外并购志为稀土龙头_25页_1mb

盛和资源 (600392.SH) 详细总结

核心内容

盛和资源是一家国有控股的民营企业，由财政部实际控制，第一大股东持股比例仅为20.14%，私有股权占比达32%以上，形成了灵活的市场化管理机制。公司通过一系列的并购和资源整合，已经成为稀土行业的重要龙头，拥有从上游矿山到下游深加工的完整产业链布局。

主要观点

• 公司通过托管和收购等方式，实现了稀土精矿100%自给，保障了原材料的稳定供应。
• 海内外并购策略使其在稀土产业链中占据重要位置，尤其在海外如澳大利亚、越南和格陵兰等地的布局，增强了其全球竞争力。
• 稀土行业经历长期低迷后，随着政策支持和供给侧改革的推进，价格有望回升，公司盈利前景看好。
• 公司具备较强的资源整合能力，通过收购晨光稀土、科百瑞和文盛新材等企业，业务规模和盈利水平有望大幅提升。
• 公司在催化剂、分子筛等高附加值产品方面具备规模产能，并计划进一步拓展产业链，如设立湖南中核公司。

关键信息

企业结构与机制

• 股权结构：公司为国有控股企业，但私有股权占比高，达到32%以上，形成市场化管理机制。
• 实际控制人：财政部。
• 主要股东：中国地质科学院矿产综合利用研究所（20.14%）、王全根（9.83%）、四川巨星企业集团有限公司（7.92%）等。

并购与业务扩展

• 国内并购：托管四川汉鑫稀土矿，收购山东微山钢研稀土公司4.30%股权、冕里稀土公司42.35%股权、文盛新材100%股权、科百瑞71.43%股权等。
• 海外布局：与澳大利亚阿拉弗拉公司合作，收购越南稀土有限公司90%股权，认购格陵兰公司12.5%股权，拓展海外资源。

稀土产业链布局

• 上游：通过多种方式控制稀土资源，实现精矿100%自给，包括托管、收购等方式。
• 中游：主要从事稀土冶炼分离及深加工，具备年产8,000吨（REO：70%）稀土精矿处理能力。
• 下游：布局催化剂、分子筛、陶瓷纤维、莫来石、锆钛制品等，拓展应用领域。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2017年EPS为0.18元，2018年EPS为0.37元，对应PE分别为75倍和36倍。
• 公司评级：给予“买入”评级，认为公司未来盈利可期，受益于稀土价格上涨和产业链完善。

风险提示

• 公司2016年预亏，存在业绩不及预期的风险。
• 稀土价格涨幅不及预期，可能影响盈利。
• 收购资金筹集进度不及预期，可能影响并购进程。
• 收购资源所在国的政治、法律风险。
• 全球经济持续低迷，影响稀土需求。

附录：财务数据概览

公司战略与未来展望

• 公司通过持续并购和资源整合，实现从单一冶炼分离企业向全产业链布局的转变。
• 在稀土价格回升和政策支持的背景下，公司盈利预期增强。
• 公司计划通过设立湖南中核公司，进一步拓展伴生铀、独居石等资源利用，提升产业链完整性。

总结

盛和资源凭借其国有控股的背景与市场化机制的结合，积极布局国内外稀土资源，通过一系列并购活动，实现从上游到下游的全产业链覆盖。随着稀土行业整合和供给侧改革的推进，公司有望受益于稀土价格回升，提升盈利能力和市场地位。公司目前处于战略扩张期，未来增长潜力较大，但需关注其面临的市场、政策及资金等风险。