20210923-华泰期货-宏观资产负债表_央行持续加码呵护季末流动性_8页_908kb

央行持续加码呵护季末流动性总结

核心内容

央行在9月22日通过逆回购操作向市场注入流动性，以应对季末资金需求。同时，LPR利率连续17个月保持不变，显示货币政策维持稳定。整体市场流动性虽平稳，但受季末因素影响，资金面仍偏紧。此外，市场出现类滞胀现象，需关注跨周期调节政策的动向。

主要观点

• 央行流动性操作：

  • 9月22日开展600亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%和2.35%。
  • 当日有300亿元逆回购到期，实现净投放900亿元。
  • LPR利率连续17个月不变，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。

• 宏观市场表现：

  • 国债期货全线收涨，10年期主力合约上涨0.20%，5年期上涨0.15%，2年期上涨0.07%。
  • 信用债收益率全线上行，全天成交金额超1300亿元，其中315只信用债上涨，648只下跌。
  • 货币市场利率多数小幅上涨，显示资金面偏紧。

• 居民与企业端表现：

  • 30城大中城市商品房成交面积和套数大幅下降，一线城市下降40%，二线城市下降70%。
  • 企业信用利差整体收窄，但不同评级和类型企业信用利差变化不一。

• 市场关注点：

  • 当前市场出现类滞胀特征，需密切关注跨周期调节政策，包括稳货币、宽财政与定向宽信用等。

关键信息

央行操作与流动性

• 逆回购操作：9月22日央行净投放900亿元，以维持市场流动性。
• LPR利率：1年期和5年期以上LPR均保持不变，显示货币政策的稳定性。

国债与信用债市场

• 国债期货：全线收涨，显示市场对政策宽松的预期。
• 信用债市场：全天成交1358.79亿元，收益率全线上行，反映市场对信用风险的担忧。

货币市场利率

• 同业拆借：1天期利率上涨5.02个基点，7天期上涨3.22个基点，14天期上涨11.98个基点，1个月期上涨20.25个基点。
• 质押式回购：1天期利率上涨4.7个基点，7天期下跌1.54个基点，14天期上涨9.1个基点，1个月期下跌1.68个基点。

居民与企业端

• 商品房成交：一线城市下降40%，二线城市下降70%，三线城市下降28%。
• 企业信用利差：整体收窄，但不同评级和类型企业利差变化不一。

图表与数据说明

图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值变动

• 央行：逆回购价格稳定，数量略有增加，人民币汇率小幅上涨。
• 银行间：SHIBOR和同业存单利率多数上涨。
• 非银金融机构：票据价格和数量上涨，R-DR收益率小幅下降。
• 企业端：企业信用利差收窄，上游价格略有下降，下游价格略有上升。
• 居民端：商品房成交面积和套数大幅下降，下游价格略有下降。

图2-图19：各市场指标走势

• 人民币汇率：小幅上涨。
• 国债与国开债收益率曲线：多数下行，显示市场对政策宽松的预期。
• DR利率与同业存单：多数上涨，显示资金面偏紧。
• 票据市场：价格和数量上涨。
• 居民端价格与商品房成交：均出现明显下降趋势。

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总结

央行通过逆回购操作持续注入流动性，以应对季末资金需求，LPR利率保持稳定。宏观市场中，国债期货上涨，信用债收益率全线上行，显示市场对政策宽松的期待。居民端商品房成交大幅下降，企业信用利差整体收窄，但不同评级和类型企业利差变化不一。整体市场呈现类滞胀特征，需关注跨周期调节政策的实施动向。