宏观资产负债表：宏观政策发力靠前，地产边际改善-20211213-华泰期货-18页_1mb

宏观政策发力靠前，地产边际改善

核心内容概述

本周宏观政策持续发力，央行和财政部门均采取积极措施以稳定市场预期和流动性。央行通过逆回购和降准操作释放流动性，财政则加快支出进度，推动经济稳定增长。地产市场出现边际改善迹象，销售回暖，政策支持下市场情绪有所回升。

主要观点

1. 央行操作与政策

• 逆回购操作：12月6日至10日，央行累计进行500亿元逆回购操作，实现净回笼1800亿元。12月15日将有9500亿元MLF到期，预计通过降准置换。
• 降准：12月15日央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，以支持实体经济融资。
• 外汇政策：同日，央行上调外汇存款准备金率2个百分点，由7%提升至9%，以加强外汇流动性管理。
• 政策导向：中央经济工作会议强调政策发力适当靠前，宏观政策要稳健有效，财政和货币政策协调联动，推动经济稳定发展。

2. 财政动态

• 利率债发行：12月6日至10日，一级市场利率债净供给1165亿元，其中国债2387亿元、政金债366亿元、地方债296亿元。
• 国债收益率：多数期限国债收益率下跌，10年期国债收益率平均跌0.27bp，其中0.5年期上涨6.95bp，1年期上涨2.17bp，10年期下跌2.75bp。
• 国开债收益率：多数期限国开债收益率下跌，10年期国开债收益率下跌4.2bp，1年期下跌2.22bp，3年期下跌2.61bp。
• 国债期货：10年期主力合约涨0.27%，5年期涨0.24%，2年期涨0.10%，显示市场对政策宽松的预期。

3. 金融市场表现

• 资金面：DR007运行在2.09%-2.21%区间，R001运行在1.85%-2.22%区间，资金利率中枢处于政策利率下方。
• 利率波动：R001加权平均利率较上周下跌9.81bp，R007上涨12.24bp，R014上涨6.65bp。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR下跌10.6bp，7天SHIBOR上涨10.6bp，14天SHIBOR下跌1.3bp。
• 同业存单：收益率多数上涨，1个月期同业存单收益率上涨25.1bp。
• 票据市场：票据价格上涨，票据数量下降，显示市场流动性趋紧。

4. 企业端动态

• 信用债发行与融资：本周信用债共发行2802.91亿元，净融资578.65亿元，周环比下降29.27%。
• 信用债成交：共成交5834.12亿元，其中企业债340.30亿、公司债148.97亿、中期票据2349.87亿、短融2343.99亿、PPN650.99亿。
• 城投债：发行62只，金额469.59亿元，AAA级占比下降，AA+级和AA级占比上升。
• 信用债收益率：整体小幅下行，城投债5年期小幅上行，其余期限均小幅下行。
• PPI数据：11月PPI同比上涨12.9%，涨幅回落，显示企业盈利压力有所缓解。

5. 居民端动态

• 商品房成交：一线城市商品房成交套数和面积均大幅上涨，分别为+70%和+55%；二线城市和三线城市成交套数和面积均出现不同程度的回升。
• 土地市场：土地供应面积和均价同比大幅下降，分别为-83.2%和-30.3%，但成交面积同比略有回升。
• CPI数据：11月CPI同比上涨2.3%，创15个月新高，环比上涨0.4%，显示消费端价格温和上涨。

关键信息汇总

央行操作

• 逆回购：12月6日至10日净回笼1800亿元；12月15日MLF到期9500亿元。
• 降准：12月15日降准0.5个百分点，释放1.2万亿元长期资金。
• 外汇政策：上调外汇存款准备金率2个百分点至9%。

财政动态

• 利率债发行：净供给1165亿元，其中国债2387亿元、政金债366亿元、地方债296亿元。
• 国债收益率：多数期限下跌，10年期国债收益率平均跌0.27bp。
• 国开债收益率：多数期限下跌，10年期国开债收益率平均跌0.27bp。
• 国债期货：10年期主力合约涨0.27%，5年期涨0.24%，2年期涨0.10%。

金融市场

• 资金面：DR007和R001运行在政策利率下方，但部分期限利率上涨。
• SHIBOR：隔夜SHIBOR下跌，7天和14天SHIBOR上涨。
• 同业存单：收益率多数上涨，1个月期上涨25.1bp。
• 票据市场：票据价格上涨，票据数量下降。

企业端

• 信用债发行：2802.91亿元，净融资578.65亿元。
• 信用债成交：5834.12亿元，其中中期票据和短融占比最高。
• 城投债：发行62只，金额469.59亿元。
• PPI数据：11月同比上涨12.9%，涨幅回落，显示企业盈利压力缓解。

居民端

• 商品房成交：一线城市成交套数和面积大幅上涨，二线城市和三线城市也有不同程度回升。
• 土地供应：同比大幅下降，但成交面积略有回升。
• CPI数据：11月同比上涨2.3%，创15个月新高，环比上涨0.4%。

总结

本周宏观政策持续发力，央行和财政部门均采取积极措施以稳定市场流动性与经济增长。央行通过降准和逆回购操作释放流动性，支持实体经济融资；财政加快支出进度，推动经济稳定。地产市场出现边际改善，销售回暖，政策支持下市场情绪有所回升。金融市场上，利率债收益率多数下跌，国债期货表现强劲。企业信用债市场整体小幅下行，城投债发行活跃。居民端商品房成交回暖，土地供应和成交面积出现分化，CPI温和上涨。整体来看，市场对政策宽松的预期增强，经济稳定增长的信号明显。