20211213-华泰期货-宏观资产负债表_宏观政策发力靠前_地产边际改善_18页_1mb

宏观政策发力靠前，地产边际改善

核心内容

本周宏观政策持续发力，央行和财政部门均采取积极措施以稳定市场流动性及经济预期。央行通过逆回购和降准操作释放流动性，同时关注外汇管理。财政方面，国债和国开债收益率多数下行，显示市场对政策宽松的预期。地产市场出现边际改善迹象，销售数据回暖，居民部门需求有所回升。

主要观点

• 宏观政策：政策发力适当靠前，强调“稳字当头、稳中求进”，加强财政与货币政策的协调联动，以应对三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）。
• 央行操作：12月6日至10日，央行累计逆回购操作500亿元，净回笼1800亿元；12月15日降准释放长期资金约1.2万亿元，为全面降准。
• 财政动态：国债和国开债收益率多数下行，反映市场对政策宽松的预期增强，财政支出强度加大。
• 金融市场：资金面整体平稳，DR007和R001利率波动，但多数时间处于政策利率下方。SHIBOR利率有所波动，但整体维持在较高水平。
• 企业信用债：信用债发行量增加，但净融资环比下降；地产债表现较好，信用利差有所收窄。
• 居民部门：一线城市商品房成交回暖，二线城市和三线城市成交略有波动，但整体呈边际改善趋势。

关键信息

央行操作

• 12月6日-10日：累计逆回购操作500亿元，净回笼1800亿元。
• 12月15日：降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。
• 外汇管理：上调外汇存款准备金率2个百分点，由7%提高至9%。

财政动态

• 12月6日-10日：
  • 利率债净供给1165亿元。
  • 国债收益率多数下跌，国开债收益率多数下跌。
  • 国债期货主力合约全线上涨或下跌，反映市场情绪波动。
• 中央经济工作会议：强调宏观政策稳健有效，财政政策与货币政策协调联动，扩大内需，支持实体经济。

金融市场

• 资金面：DR007和R001利率运行在2.09%-2.21%和1.85%-2.22%之间，整体保持平稳。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率多数上涨，但12月10日有所回落。
• 同业存单：收益率整体小幅波动，部分品种有所下行。

企业信用债

• 发行情况：当周信用债共发行2802.91亿元，净融资578.65亿元。
• 评级结构：AAA级主体占比下降，AA+级主体占比上升。
• 成交情况：信用债共成交5834.12亿元，其中中期票据和短融成交金额较大。
• 地产债表现：地产债多数上涨，信用利差收窄，显示市场对地产行业边际改善的预期。

居民部门

• 商品房成交：一线城市成交套数和面积大幅上升，二线城市和三线城市波动较小。
• 销售回暖：12月8日一线城市商品房成交套数和面积分别上涨112%和102%，显示地产销售边际改善。
• CPI与PPI数据：11月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%，PPI见顶回落，CPI持续上涨。

图表摘要

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动。
• 图2：公开市场操作数量情况。
• 图3：中国利率走廊走势。
• 图4：人民币汇率走势。
• 图5：国债收益率曲线走势。
• 图6：国开债-国债利差走势。
• 图7：地方债发行情况走势。
• 图8：SHIBOR利率走势。
• 图9：DR利率走势。
• 图10：银行间质押式回购加权利率走势。
• 图11：同业存单到期收益率走势。
• 图12：银行间利率互换走势。
• 图13：票据市场变化走势。
• 图14：上证国债逆回购收益率走势。
• 图15：深证国债逆回购收益率走势。
• 图16：R-DR收益率走势。
• 图17：非银金融机构市盈率/市净率走势。
• 图18：企业债收益率走势。
• 图19：企业信用利差变化走势（按等级区分）。
• 图20：企业信用利差变化走势（按企业性质区分）。
• 图21：上游生产端价格变化走势。
• 图22：下游消费端价格变化走势。
• 图23：商品房成交情况变化走势。

数据来源

• 数据来源：wind 华泰期货研究院
• 报告发布机构：华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454
  • 吴嘉颖：从业资格号F3064604，投资咨询号Z0017091

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