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东兴证券行业研究：央企龙头集中度继续提升

行业背景与问题

2024年，受房地产持续下行及地方政府相关项目推进缓慢影响，建筑业新签订单总额同比出现连续下滑，已连续四个季度同比下降。对比过往近20年的周期，这是第二个阶段性的连续下滑，但本年度的下滑幅度虽扩大趋势缓和。此背景下，建筑业的下游需求受房地产和地方政府债务影响明显。

央企龙头表现

七大央企情况

• 整体下滑：尽管建筑业整体订单下滑，但中国建筑、中国中铁等七大央企上市公司前三季度新签订单总计同比下降，其下滑幅度低于建筑业整体。其中，中国交通建设、中国电力建设等公司订单增长，有效抵消了部分订单下滑。
• 个别差异化：中国中铁、中国铁建和中国中冶受直接房地产业务下滑及关联领域影响严重，表现为订单下降。
• 龙头优势：即便在行业需求下行，央企龙头因具备资金、管理和技术等综合优势，受影响相对较小，并继续提高自身市场份额，行业集中度趋势向好。

市占率提升

截至年三季度末，七大央企建筑公司总新签订单占建筑业比重显著提升，与去年同期相比市场占有率进一步提高，体现了行业集中化进程加速。

总结与展望

报告强调，在集中化趋势不变下，央企龙头企业通过资质、资金、品牌及一体化综合能力提升市场占有率，同时随着海外业务拓展，有望保持增长优势。

投资建议

推荐长期关注并投资于市场份额提升、具备全球竞争力的企业，如中国交通建设。对于个人投资者，则建议依据政策变化如专项债、特别国债发行情况，以及地方面临的债务化债进度，优化投资组合。

风险提示

尽管有政策利好预期，但报告仍指出房地产政策及地方政府债务化解不及预期可能带来的风险。

我们将继续关注房地产政策变化及央企业绩表现，及时更新对市场趋势的判断。