20160913-国金证券-两票制的加速作用_医药流通价值重构之集中度提升_21页_1mb

报告摘要

医药流通价值重构之集中度提升——两票制的加速作用总结

核心内容

两票制作为医药流通行业改革的重要政策，对产业链各环节产生了深远影响，推动了行业集中度的提升。通过分析福建地区的实施案例，可以看出两票制不仅改变了企业的销售模式和利润结构，还加速了流通企业的整合与并购，为全国医药流通行业的发展提供了参考。

主要观点

两票制的定义与推行背景
两票制是指药品从生产企业到医疗机构仅需开具两次发票，旨在压缩中间环节，降低虚高价格。2016年4月，国务院明确提出鼓励公立医院试点两票制，标志着政策正式落地。
两票制对产业链的影响
在两票制下，生产企业需转变销售模式，从低开票转向高开票，对财税处理能力提出更高要求。代理商原有的过票模式受到冲击，需寻找新的出路，部分转向专业咨询服务机构或挂靠至商业企业。流通企业则从传统的销售角色转变为以物流配送和资金垫付为主，利润相对固定。
福建两票制的实施效果
福建自2011年推行两票制以来，商业集中度显著提升。七标、八标对配送企业的限制，促使生产企业选择覆盖更广的商业企业进行合作，从而推动了区域龙头企业的崛起。2016年新一轮九标、十标实施后，预计将进一步提升集中度。
流通企业并购加速
国药控股作为福建地区龙头，自2011年起加快在省内各地区的并购布局，逐步覆盖所有地级市。其在福建省的收入从2010年的10亿元增长至2015年的54.6亿元，年复合增速达40%，远超公司整体增速。
纯销对调拨的整合
福建省2015年调拨收入占比为24%，较2014年下降4.31个百分点，纯销收入占比提升至76%。调拨模式逐渐被纯销模式取代，预计全国调拨收入占比若降至福建水平，将释放约3000亿元的纯销增长空间。

关键信息

集中度提升
两票制实施后，福建省商业企业集中度从2011年的50%提升至2015年的70%。预计全国范围内的集中度也将随之提升。
纯销模式的优势
纯销模式更贴近终端市场，能有效提升流通企业的盈利能力。鹭燕医药在2012年至2015年期间，纯销占比从85%提升至95%，调拨收入占比下降至3%。
重点受益公司
随着两票制的推进，全国和区域医药流通龙头将受益，包括：
- 上海医药
- 国药股份
- 英特集团
- 瑞康医药
- 嘉事堂
- 柳州医药
- 鹭燕医药
- 海王生物
行业前景
两票制的推行将明显加速医药流通行业的集中度提升，推动产业链利益的再分配。未来几年，相关上市公司将迎来发展机遇。