20220816-东吴证券-宏发股份-600885.SH-2022年中报点评_业绩超预期_高压直流延续高增_传统领域稳健_7页_718kb

宏发股份（600885）2022年中报总结

核心内容概览

宏发股份在2022年半年报中展现出稳健的业绩表现，营收与归母净利润均同比增长，超出市场预期。公司主要业务板块中，高压直流继电器表现尤为突出，实现翻倍增长，而传统领域则保持稳定增长态势。同时，公司通过有效的成本控制与费用管理，提升了净利率，并展现出良好的现金流表现。

主要观点

• 业绩表现超预期
  2022H1公司实现营业收入58.69亿元，同比增长18.63%；归母净利润6.21亿元，同比增长19.30%；扣非归母净利润同比增长35.09%。Q2业绩表现略逊于Q1，但整体仍优于市场预期。

• 毛利率略有下降，净利率基本稳定
  受大宗商品和海运运费影响，2022H1毛利率为32.98%，同比下降1.66个百分点。但得益于费用控制，归母净利率稳定在10.58%。此外，汇率变动对净利润影响不大。

• 各业务板块增长情况

  • 高压直流继电器：上半年实现翻倍增长，客户包括奔驰、大众、特斯拉、比亚迪等，预计全年继续高增长。
  • 信号继电器：受益于下游行业高增长与国产替代，全年有望增长20%-30%。
  • 工业继电器：OEM与自主品牌同步增长，替代松下、泰科等供应商，全年增长20%-30%。
  • 功率继电器：家用领域表现稳定，新兴领域如新能源持续高增，全年增长5%-10%。
  • 汽车继电器：受疫情影响增速放缓，但PCB、大电流等产品结构性增长，全年增长10%-15%。
  • 电力继电器：随着缺芯问题缓和，Q2实现正增长，全年增长0%-5%。
  • 低压电器：海外市场稳健增长，国内市场疲软，全年增长5%-10%。

关键信息

盈利预测与估值

公司维持“买入”评级，目标价50.8元，对应2022年40倍PE。

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料涨价超市场预期
• 国内外疫情加剧影响

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

总结

宏发股份在2022年中报中展现出较强的盈利能力和增长潜力，尤其是在高压直流继电器领域。尽管受到大宗商品和海运运费影响导致毛利率略有下降，但公司通过费用管控和汇率对冲，使得归母净利率基本保持稳定。公司各主要业务板块增长情况各异，其中信号继电器、工业继电器、功率继电器表现较为亮眼，而汽车继电器与低压电器则受到外部环境影响，增速相对放缓。公司维持“买入”评级，目标价50.8元，对应2022年40倍PE，显示出对公司未来增长的信心。