20210825-中航证券-爱美客-300896.SZ-明星产品业绩亮眼_差异化布局助推盈利能力提升_5页_468kb

爱美客（300896.SZ）2021年中报点评总结

公司概况

• 公司名称：爱美客
• 行业分类：社会服务
• 分析师：裴伊凡
• 证券执业证书号：S0640516120002
• 投资评级：买入
• 当前股价（2021.08.24）：588.05元
• 总市值：1272.31亿元
• 流通市值：290.37亿元
• 总股本：2.16亿股
• 流通A股：0.49亿股
• 近三个月换手率：418.85%

核心财务表现

2021年上半年，爱美客实现营收6.33亿元（同比+161.87%），归母净利润4.25亿元（同比+188.86%），扣非后归母净利润4.11亿元（同比+191.46%）。其中，Q2单季营收3.74亿元（同比+129.45%），归母净利润2.55亿元（同比+144.38%）。

产品矩阵表现

• 溶液类注射产品（如嗨体、逸美）：贡献营收4.76亿元（同比+230.38%），占总营收75.18%，毛利率达93.73%（同比+2.72%）。
  • 嗨体：作为国内首款用于修复颈纹的皮肤填充剂，市场占有率高，品牌影响力持续提升。
• 凝胶类注射产品（如爱芙莱、宝尼达）：营收1.48亿元，同比增长57.39%，占总营收23.43%。
• 其他品类：面部埋植线产品与化妆品分别贡献239.76万元和642.98万元营收。

差异化布局与研发优势

• 研发团队：拥有95名研发人员，占员工总数22%，具备多元化专业背景。
• 专利布局：报告期内累计注册42项专利，其中23项为发明专利。
• 国际化战略：收购Huons Global部分股权，拓展肉毒毒素产品线，用于除皱、瘦脸及联合医美项目。
• 产品储备：
  • 濡白天使：国内首款含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，预计下半年商业化上市，定位肌肤医学隔离膜，具备刺激胶原蛋白再生和填充功能，有望打开再生类针剂市场。
  • 利拉鲁肽注射液：进入I期临床试验。
  • 注射用A型肉毒素：进入III期临床试验。

盈利能力提升

• 费用率优化：销售/管理/研发费用率分别为9.72%、4.12%、6.97%，同比分别下降0.03pct、2.17pct、1.64pct。
• 毛利率提升：2021H1毛利率为93.25%，同比提升3.0pct。
• 净利率提升：2021H1净利率为67.09%，同比提升7.6pct。

盈利预测与财务指标

投资建议

爱美客目前拥有7项III类医疗器械许可，透明质酸钠类注射产品国内市场份额达27.2%，排名第一。明星产品“嗨体”独占颈纹修复市场，产品矩阵持续扩大。童颜针“濡白天使”预计下半年商业化，将打开再生类针剂市场，推动公司新增长曲线。

基于H1经营表现和下半年产品上线计划，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为8.73亿元、13.03亿元、18.35亿元，对应EPS分别为4.03元、6.02元、8.48元，三年PE分别为146倍、98倍、69倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行
• 新产品表现不及预期
• 政策监管变化
• 行业竞争加剧

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300相若
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300

分析师简介

裴伊凡，英国格拉斯哥大学经济学硕士，中航证券社会服务行业分析师，覆盖互联网、传媒、教育、医美、免税、餐饮、旅游等行业。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。中航证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任，除非该损失因明确的法律或法规而产生。投资者应独立判断，谨慎决策。