20220308-国海证券-爱美客-300896.SZ-年报点评_业绩表现亮眼_产品接力长期增长动能足_5页_671kb

报告摘要

爱美客（300896）在2021年实现了亮眼的业绩表现，营业收入达14.48亿元，同比增长104.1%；归母净利润为9.58亿元，同比增长117.8%；扣非归母净利润为9.14亿元，同比增长115.5%。公司业绩符合预期，利润略超预期，展现出强劲的增长动能和良好的盈利能力。

产品增长强劲：嗨体产品持续高增长，带动整体营收提升。溶液类注射产品实现营收10.46亿元，同比增长133.8%，主要得益于高定价产品“熊猫针”的放量及溶液类产品收入占比提升至72.3%。
凝胶类产品稳步增长：凝胶类注射产品（包括宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、爱美飞、濡白天使）实现营收3.85亿元，同比增长52.8%，其中宝尼达增长较快，濡白天使的商业化上市成为重要增长点。
盈利能力显著提升：毛利率提升至93.7%，销售费用率微增0.8pct，管理费用率下降1.6pct，净利率达66.2%，同比提升4.2pct，显示公司运营效率和成本控制能力增强。
产品管线丰富，未来增长可期：公司已推出濡白天使，且在研产品包括Hutox肉毒素（III期临床试验，预计2024年获批）、利拉鲁肽（减肥纤体，已完成I期临床试验）、去氧胆酸注射液、利多卡因丁卡因乳膏、透明质酸酶等，有望在2022-2023年进入临床试验阶段，进一步拓展市场。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为23.12亿、32.38亿、43.31亿，同比增速分别为59.7%、40.1%、33.8%；归母净利润分别为14.66亿、20.65亿、27.58亿，同比增速分别为53.1%、40.8%、33.6%。对应动态PE分别为69x、49x、37x，公司估值逐步下降，成长性良好。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1448	2312	3238	4331
归母净利润	958	1466	2065	2758
毛利率	94%	94%	95%	95%
销售净利率	66%	63%	64%	64%
ROE	19%	24%	25%	25%
P/E	121.0	69.3	49.2	36.8
P/B	23.1	16.8	12.5	9.3
P/S	70.2	43.9	31.4	23.5

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%之间；
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。