20180525-华泰证券-建材行业2018年中期策略_暖风拂过_龙头为王_32页_2mb

建材行业2018年中期策略总结

核心内容概览

2018年建材行业整体呈现中性评级，行业受政策支持、需求回暖及成本控制等多重因素影响，盈利预期持续提升。重点推荐水泥、玻璃、玻纤及家装建材龙头，认为其具备较强竞争优势和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 水泥行业

• 南北分化严重：南方水泥个股表现优于北方，主要由于南方地产需求强劲、基建投资稳定，而北方地产开工及基建增速下滑。
• 供需格局改善：2018年非采暖季错峰生产政策强化执行，供给收缩预期增强，全国水泥价格已接近2011年高位。
• 盈利空间扩大：煤炭成本可控，水泥盈利有望维持高位，推荐海螺水泥、塔牌集团。

2. 玻璃行业

• 供需紧平衡：玻璃行业受环保政策影响，供给收缩可期，行业盈利空间有望打开。
• 需求恢复缓慢：地产开工与竣工脱节，玻璃需求增长趋缓，但存在超预期可能。
• 纯碱价差收窄：纯碱价格触底反弹，玻璃纯碱价差有望逐步回升，推荐旗滨集团，关注南玻A及金晶科技。

3. 玻纤行业

• 龙头成长提速：玻纤行业供给端受政策限制，需求端受益于汽车轻量化、风电及电子行业复苏，龙头市占率持续提升。
• 价格稳中有涨：粗纱年初提价后趋于稳定，电子纱价格持续上涨，预计未来价格仍存涨价预期。
• 技术与管理壁垒：玻纤行业门槛高，技术、管理及资金密集，龙头企业在质量管理、成本控制等方面更具优势。
• 全球竞争力：中国巨石为全球最大玻纤产能企业，未来有望进一步拓展市场，推荐中国巨石。

4. 家装建材行业

• 消费理念升级：家装建材需求增长，尤其是精装修比例提升及存量住宅更新需求旺盛，推动龙头市占率扩张。
• 品牌壁垒强化：销售费用率提升有助于品牌建设，推荐北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎及三棵树。

重点推荐股票

风险提示

• 宏观经济下滑超预期
• 原材料价格大幅上涨
• 政策执行力度不及预期
• 市场竞争加剧

行业趋势与展望

水泥

• 区域供需格局向好：华东、中南、西南地区熟料产能利用率提升，全国水泥价格已接近2011年高位。
• 成本控制良好：煤炭价格波动可控，水泥盈利有望维持高位。
• 政策影响显著：非采暖季错峰生产政策执行力度加强，供给收缩预期增强。

玻璃

• 供给收缩可期：环保政策及冷修影响下，玻璃供给持续缩减，价格有望回升。
• 需求周期性明显：玻璃需求高度依赖房地产，地产增速放缓将影响玻璃行业表现。
• 纯碱价差收窄：纯碱价格上涨，玻璃盈利能力承压，但下半年有望改善。

玻纤

• 行业集中度提升：龙头企业市占率持续上升，技术与管理优势显著。
• 需求增长稳定：汽车轻量化、风电复苏及电子行业高景气带动玻纤需求增长。
• 价格稳中有升：玻纤价格预计以稳中有涨为主，未来有望进一步上涨。

家装建材

• 消费升级推动增长：家装建材需求增长，龙头公司市占率有望进一步提升。
• 品牌建设加速：销售费用率提升有助于构建品牌壁垒，增强市场竞争力。

结论

2018年建材行业整体处于供需改善、盈利提升阶段，重点推荐具备成本优势、区域竞争力及品牌壁垒的龙头企业，如海螺水泥、中国巨石、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎及三棵树。建议关注政策导向下的供给收缩及需求复苏带来的投资机会。