20211216-东吴证券-轻工制造行业11月社零数据点评_家具类表现回暖_看好板块迎来估值修复机会_5页_712kb

轻工制造行业11月社零数据点评总结

核心内容

2021年11月，轻工制造行业社零数据整体呈现回暖态势，尤其是家具类和文化办公用品类表现突出。同时，线上消费增长显著，政策支持和行业修复预期为板块带来积极影响。报告重申了对家具板块的估值修复机会，并推荐了相关企业。

主要观点

1. 社零数据回暖，线上消费增长显著

• 社零总额：2021年11月社零总额为4.10万亿元，同比+3.9%，实际增长+0.5%。
• 累计增速：2021年1-11月社零总额累计同比+13.7%，较1-10月增速有所放缓。
• 非汽车类消费：2021年11月非汽车类消费品零售额同比+5.4%，表现稳健。
• 线上零售：
  • 2021年11月实物商品网上零售额为1.31万亿元，同比+7.4%。
  • 累计1-11月实物商品网上零售额为9.81万亿元，同比+13.2%。
  • 线上零售占社零总额比例为31.9%，环比+7.3个百分点，同比+1.1个百分点。

2. 家具类表现回暖

• 2021年11月家具类零售额同比+6.1%，环比提升，两年复合增速为3.8%。
• 随着地产政策的逐步放松，家具行业有望迎来估值修复机会。
• 家具下乡政策推动农村市场渗透率提升，为行业长期增长提供支撑。

3. 文化办公用品类持续增长

• 2021年11月文化办公用品类零售额同比+18.1%，两年复合增速达14.6%。
• 该品类表现强势，显示出较高的增长潜力。

4. 日用品类增速环比修复

• 日用品类2021年11月同比+8.6%，较10月增速提升，显示需求回暖。

5. 金银珠宝类增速回落

• 金银珠宝类零售额同比+5.7%，较10月增速下降，但两年复合增速仍保持在11.9%。

关键信息

行业政策支持

• 地产政策：央行、银保监会多次释放稳定信号，地产信贷放松，贷款平稳投放，行业有望持续修复。
• “家具下乡”政策：发改委提出“家具家装下乡”，推动农村市场消费升级。

企业推荐

• 自主品牌与下沉渠道领先：推荐【喜临门】，建议关注【梦百合】【顾家家居】【敏华控股】。
• 定制板块：结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【索菲亚】【欧派家居】，建议关注【志邦家居】【江山欧派】【金牌厨柜】。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 地产调控政策超预期
• 行业景气度下降

投资建议

• 短期：地产政策的放松将缓解市场悲观情绪，推动家具行业估值修复。
• 长期：家具下乡政策有助于农村市场渗透率提升，带来新的增长空间。
• 板块评级：重申“增持”评级，看好板块整体表现。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自国家统计局及东吴证券研究所。
• 图表内容包括社零总额、城镇与乡村零售、各品类增速、线上零售占比等，用于辅助分析行业趋势与企业表现。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

报告发布信息

• 发布日期：2021年12月16日
• 分析师：
  • 张潇，执业证号：S0600521050003，邮箱：zhangxiao@dwzq.com.cn
  • 邹文婕，执业证号：S0600521060001，邮箱：zouwj@dwzq.com

免责声明

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