20211209-东吴证券-轻工制造行业动态点评_发改委提出_家具家装下乡_重申估值修复机会_4页_472kb

轻工制造行业动态点评总结

核心内容

国家发改委提出“家具家装下乡”政策，旨在推动农村居民消费梯次升级，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，并实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡政策。该政策预期将提升农村地区家具产品的渗透率，促进消费升级，为家具行业带来中长期增长动力。

主要观点

1. 政策背景与预期效果

   • 历史经验表明，家电下乡政策显著提升了农村家电普及率，缩小了城乡差距。
   • 当前家具行业的发展阶段仍早于家电行业，因此家具下乡政策有望复刻家电下乡的成功经验。
   • 我国家具零售额与家电零售额的比值（2020年为0.98）低于美国（1.78），显示家具行业仍有较大发展空间。

2. 估值修复机会

   • 2021年12月初，中央政治局会议及三部委表态支持房企融资，地产行业情绪有所修复。
   • 家具板块尤其是定制家具受地产悲观情绪压制，估值被低估，随着政策改善，有望迎来估值修复窗口。

3. 投资建议

   • 定制板块：推荐【索菲亚】和【欧派家居】，建议关注【志邦家居】【金牌厨柜】【江山欧派】。
   • 软体板块：推荐【顾家家居】【敏华控股】【喜临门】，建议把握龙头的低估布局机会。
   • 各公司估值及盈利预测显示，未来几年盈利增长预期良好，PE逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

• 政策推动：发改委提出“家具家装下乡”，促进农村消费和产业升级。
• 历史对比：家电下乡显著提升农村家电普及率，家具行业具备类似潜力。
• 行业数据：2020年我国家具零售额/家电零售额为0.98，低于美国的1.78，家具行业仍处于增长初期。
• 估值修复：地产政策改善，家具板块估值有望修复，尤其是定制家具受政策影响较大。
• 盈利预测：多数重点家具企业2021-2023年盈利增长预期良好，PE逐步下降，估值吸引力提升。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦
• 地产销售下滑

重点公司估值与盈利预测（截至2021/12/08）

盈利预测与估值对比（截至2021/12/08）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。