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行业周报2024年03月03日：煤炭开采重视3月煤价超预期上涨的可能

行情回顾（2024.02.24~2024.03.01）

中信煤炭指数本周下跌11.6%，跑输沪深300指数1.54个百分点，居中信板块倒数第三。

重点领域分析

动力煤

• 价格偏弱运行，周环比下降10元/吨，供应端正月十五后逐步复产，需求端下班后需求恢复缓慢，港口市场成交冷清。
• 铁路发运量回升乏力，贸易商发运积极性不高，港口调入低位库存在小幅下滑，预计煤价下行空间有限，短期震荡运行。

焦煤

• 价格探涨，部分跌幅明显（如柳林低硫主焦下跌100元/吨）。
• 经历四轮提降后企业利润微利或亏损扩大，焦企多减产限产、采购低迷；但两会召开和山西“三超”严查背景下供给端约束加剧，预计短期价格接近底部，中长期涨幅取决于终端需求复甦。

焦炭

• 价格下移大半（累计跌幅440元/吨），供应趋紧但需求仍疲软。
• 降价落地后焦企亏损严重，市场成交偏弱，但库存整理趋稳，需关注钢铁消费恢复及原料煤价格联动。

短期风险与逻辑

• 两会召开可能扰动供给情绪，两会结束前后供需博弈或将驱动价格波动。
• 山西“三超”政策的落实可能引发省内产能结构性拐点，2024年产量减少是合规因素叠加安检加严下的合理推断。
• 山西原煤产量可能减少4900-5000万吨，理论极限或超5000万吨。

投资策略与重点推荐

短期配置建议（当前震荡市下）

• 关注“煤电一体化”新集能源
• 主焦煤占比较高：平煤股份
• 补涨潜力标的：兖矿能源

中特估值驱动机会

• 中煤能源、上海能源、神华

长期逻辑推荐（行业景气度驱动）

• 陕西煤业、华阳股份
• 涪陵环能、山西焦煤等

风险提示

• 煤炭保供措施超预期加码（国内产量释放）
• 经济复苏不达预期（下游需求下滑）
• 煤价系统下探750-800元/吨区间底部

(报告节选) 前期机构观点强调：“焦化估值重塑可能正在其间：从粗放式暴利估值到净现流优先的合理定价体系逐步确立。”