尚品宅配(300616)公司简评报告总结
核心内容
尚品宅配于2021年8月29日发布简评报告，指出公司上半年业绩显著改善，整装业务增长亮眼，同时与京东战略合作，有望进一步推动业务发展。分析师陈梦首次覆盖公司，给予“增持”评级。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2021年上半年实现营业收入31.77亿元，同比增长40.2%，较2019年同期增长1.3%。
- 净利润：实现归母净利润0.43亿元，去年同期为-1.23亿元，扭亏为盈；扣非后归母净利润0.13亿元，去年同期为-1.46亿元，同比改善。
- 净利率：净利率同比提升6.76个百分点至1.34%，Q2净利率达2.05%，环比显著回暖。
整装业务增长
- 自营整装交付：自营圣诞鸟整装交付1172户，同比增长145%。
- 整装渠道收入：自营整装渠道（全口径）收入约2.1亿元，同比增长127%；HOMKOO整装云渠道收入2.8亿元，同比增长79%。
- 整体整装收入：整装渠道（全口径）整体收入4.9亿元，同比增长97%。
渠道拓展与运营
- 门店数量：上半年直营门店及自营城市加盟店数量净增38家至361家（含在装修门店）。
- 招商策略：调整招商策略为招大商开大店，提升加盟商服务水平。
- 加盟店增长：加盟店数量新增274家至2301家，其中1000㎡以上大店新增53个至82家。
财务预测
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.52亿、6.50亿、7.56亿，对应当前市值PE分别为21X、18X、15X。
- 营收增速：预计2021年营收增长24.3%，2022年增长15.9%，2023年增长13.6%。
- EPS预测：2021年每股收益2.78元，2022年3.27元，2023年3.81元。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收（亿元） |
65.13 |
80.93 |
93.79 |
106.54 |
| 净利润（亿元） |
10.1 |
54.8 |
64.5 |
75.1 |
| EPS（元/股） |
0.51 |
2.78 |
3.27 |
3.81 |
| PE（倍） |
115 |
21 |
18 |
15 |
| ROE |
2.9% |
13.7% |
14.0% |
14.3% |
| ROIC |
4.1% |
19.4% |
19.0% |
18.9% |
| 净负债比率 |
5.9% |
3.3% |
3.3% |
3.4% |
| 流动比率 |
1.4 |
1.4 |
1.5 |
1.6 |
| 速动比率 |
1.0 |
1.1 |
1.2 |
1.3 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
3,477 |
4,312 |
5,357 |
6,498 |
| 现金 |
1,039 |
1,948 |
2,729 |
3,646 |
| 资产总计 |
6,239 |
7,117 |
8,210 |
9,351 |
| 负债合计 |
2,734 |
3,094 |
3,571 |
4,074 |
| 归属母公司股东权益 |
3,505 |
4,027 |
4,647 |
5,291 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
132 |
1,151 |
955 |
1,110 |
| 投资活动现金流 |
-592 |
-250 |
-250 |
-200 |
| 筹资活动现金流 |
-37 |
8 |
77 |
8 |
| 现金净增加额 |
-497 |
908 |
781 |
918 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增速（%） |
-10.3% |
24.3% |
15.9% |
13.6% |
| 营业利润增速（%） |
-81.9% |
466.1% |
18.3% |
17.1% |
| 归母净利润增速（%） |
-80.8% |
444.6% |
17.6% |
16.5% |
| 毛利率（%） |
33.2% |
39.6% |
40.0% |
40.3% |
| 净利率（%） |
1.5% |
6.8% |
6.9% |
7.1% |
投资建议
- 评级：增持
- 理由：公司把握家居流量端变革机遇，全面推进整装转型，与京东战略合作，有望加速增长。盈利预测显示，未来三年公司净利润有望显著提升，PE估值逐步下降，具备投资价值。
风险提示
- 整装渠道开拓不及预期
- 地产竣工不及预期
- 行业竞争加剧
其他信息
- 分析师简介：陈梦，首创证券首席分析师，曾就职于民生证券、华创证券，具备丰富的行业研究经验。
- 评级说明：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅5%-15%为“增持”评级。
